>> 廣發(fā)證券-航發(fā)科技(600391)軍民國產(chǎn)航發(fā)進展有望加速，外貿(mào)布局非美出海-250420
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 2480KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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公司主營航空發(fā)動機和燃氣輪機零部件生產(chǎn)制造，面向國內(nèi)和國際兩個市場。繼承成發(fā)集團航發(fā)整機生產(chǎn)經(jīng)驗、外貿(mào)航空產(chǎn)品和客戶關(guān)系，公司主要業(yè)務(wù)是航發(fā)及燃機零部件的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)，建立機匣、鈑金、葉片、軸承等四個專業(yè)化優(yōu)勢平臺。上市初期海外業(yè)務(wù)占比較高，2017年以來逐漸下降，或顯示內(nèi)貿(mào)持續(xù)拓展，逐步形成內(nèi)銷和外貿(mào)雙布局業(yè)務(wù)格局，近年來營收穩(wěn)步提升，盈利能力提升較為顯著。
核心投資邏輯：（1）內(nèi)貿(mào)受益裝備升級換代和大飛機發(fā)展提速：背靠航發(fā)集團內(nèi)貿(mào)配套地位明確，中國航發(fā)成發(fā)為主要關(guān)聯(lián)銷售方。航空裝備加速升級換代牽引國產(chǎn)航發(fā)需求向上，公司是重要配套單位；我國民航進入戰(zhàn)略機遇期，大飛機進入規(guī)?；a(chǎn)階段，國產(chǎn)航發(fā)加速研制，公司努力成為重要配套商。（2）外貿(mào)受益全球商業(yè)航空產(chǎn)能緊張，瞄準(zhǔn)歐洲市場：全球民航市場客運量快速復(fù)蘇，但供應(yīng)鏈問題仍為當(dāng)前民航產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一，國內(nèi)航空航天核心企業(yè)外貿(mào)資質(zhì)較為齊全，有望受益。公司深耕外貿(mào)業(yè)務(wù)，與GE航空航天、RR和霍尼韋爾合作緊密，機匣類產(chǎn)品上形成較強影響力，預(yù)計未來進一步拓展賽峰和RR等非美出海機會。（3）盈利能力進一步提升可期。隨著公司軍發(fā)民發(fā)、國內(nèi)國外、航發(fā)燃機各領(lǐng)域需求景氣向上，公司有望進一步釋放規(guī)模效應(yīng)、提質(zhì)增效，盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2025-2027年公司EPS分別為0.30、0.40、0.52元/股，看好公司航空發(fā)動機和燃氣輪機零部件世界級優(yōu)秀供應(yīng)商地位，內(nèi)貿(mào)受益軍民用國產(chǎn)航發(fā)和燃機景氣向上，外貿(mào)受益全球民航需求旺盛和未來布局非美出海，參考可比公司，給予公司25年95倍的PE估值，對應(yīng)合理價值28.62元/股，維持給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：重大行業(yè)政策調(diào)整，市場需求和新品研發(fā)不及預(yù)期等。
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