>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：本周丙烷、敵草快、石腦油價格漲幅居前-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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此報告為加密報告 |
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本周丙烷(+12.6%)、敵草快(+8.6%)、石腦油(+5.1%)漲幅居前。1）丙烷（+12.6%）:本周丙烷市場均價為627.0美元/噸,環(huán)比+12.6%。供應(yīng)方面，丙烷市場偏緊，部分煉廠檢修及進(jìn)口減少影響供給。需求方面，氣溫回升壓制燃燒需求，化工開工率下滑，終端采買積極性不足。成本方面，原油高位支撐下，價格震蕩運行，短期內(nèi)市場或維持窄幅整理。2）敵草快（+8.6%）:本周敵草快市場均價為1.9萬元/噸,環(huán)比+8.6%。供應(yīng)方面，敵草快市場整體穩(wěn)定，少量高價接單支撐價格。需求方面，下游按需采購為主，觀望情緒濃厚。成本方面，原料溴素雖回落但仍高位運行。整體來看，預(yù)計短期敵草快價格高位盤整。3）石腦油（+5.1%）:本周石腦油市場均價為562.1美元/噸,環(huán)比+5.1%。供應(yīng)方面，部分煉廠復(fù)產(chǎn)帶動石腦油供應(yīng)回升。需求方面，下游剛需平穩(wěn)，采購積極性不高，市場交投清淡。成本方面，原油支撐不足，石腦油利潤承壓，庫存上升。預(yù)計短期內(nèi)石腦油市場延續(xù)弱勢。
貿(mào)易摩擦，美國對全球大幅度加稅。應(yīng)對貿(mào)易霸凌，中國對美國商品反制加稅34%，其他經(jīng)濟體的應(yīng)對措施尚在醞釀中。市場對于全球經(jīng)濟衰退的恐慌造成商品和權(quán)益市場的大幅度下挫。能源化工方面，原油和商品的下挫主要反饋需求的悲觀預(yù)期以及流動性風(fēng)險。在各國應(yīng)對政策出臺之前，我們認(rèn)為都屬于恐慌期，注意風(fēng)險的規(guī)避，短期建議更多關(guān)注內(nèi)需、剛需和投資驅(qū)動方向，包括了民爆、復(fù)合肥以及新疆煤化工等行業(yè)；中期建議關(guān)注貿(mào)易再平衡創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性機會，主要指向新材料的進(jìn)口替代和安全保障；長期建議關(guān)注全球經(jīng)濟體應(yīng)對危機的舉措形成的需求共振，在油價底部布局化工白馬的大機會。危與機共存。
4月4日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布消息稱，因杜邦中國集團(tuán)有限公司涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》，市場監(jiān)管總局依法對杜邦中國集團(tuán)有限公司開展立案調(diào)查。根據(jù)杜邦中國官網(wǎng)，當(dāng)前其產(chǎn)品線包括：面料、纖維與無紡布；水溶液；包裝材料和解決方案；建筑解決方案；光伏解決方案；個人防護(hù)裝備等。舉例來看，面料、纖維與無紡布產(chǎn)品線產(chǎn)品包括Kevlar纖維、Nomex阻燃纖維與面料、Tyvek科技無紡布等；水溶液產(chǎn)品線包括離子交換樹脂、反滲透和納濾膜、超濾膜和電除鹽等產(chǎn)品。后續(xù)可重點關(guān)注案件的進(jìn)展及潛在受益的相關(guān)國產(chǎn)化方向。
能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆、新材料、新世界。24年以來，中美庫存周期錯位和國內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來自供給的反抗，而趨勢性的機會來自需求的新大陸，我們在24年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類品種的供給過剩依然嚴(yán)重，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來的格局優(yōu)化，同時也考慮到市場流動性改善后風(fēng)險偏好的提升，我們把“供給的反抗”進(jìn)一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對于亞非拉地區(qū)需求的趨勢性提升，我們觀點不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團(tuán)隊今年提出的新方向。從國家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。這三個大拐點共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機會，而擇時上我們對于新疆的推薦是因為觀察到眾多項目啟動/落成。重點關(guān)注新疆煤化工未來的大量投資發(fā)力。
新疆，策略主線建議關(guān)注：1）在新疆進(jìn)行項目投資，包括在新疆有煤礦和進(jìn)行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源、特變電工、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項目提供服務(wù)的賣水人，包括了伴隨煤炭開采的民爆服務(wù)雪峰科技、廣東宏大、易普力和提供煤炭運輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股，包括煤化工設(shè)計、總包、建設(shè)、設(shè)備：東華科技、中國化學(xué)、航天工程、中泰股份、福斯達(dá)等；4）新疆本地的國企/兵團(tuán)企業(yè)有望迎來改革深化發(fā)展機遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天業(yè)等。
新材料，策略主線建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競爭格局優(yōu)化的品種，如維生素之類，但考慮到大品類未來新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標(biāo)更多投向小品類化工品；2）在技術(shù)上實現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場流動性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強的進(jìn)攻性：藍(lán)曉科技、瑞豐新材、華恒生物等。
新世界，策略主線建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實現(xiàn)出海，實現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來需求邊際，進(jìn)而拉動相關(guān)化工品的直接/間接需求，包括制冷劑、鈦白粉等。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
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