>> 東莞證券-天山鋁業(yè)(002532)2024年年報點評：主營產(chǎn)品價格上漲，推動公司凈利翻倍增長-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許正堃 |
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公司公布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入280.89億元，同比-3.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.55億元，同比+102.03%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤43.09億元，同比+128.80%。
電解鋁及氧化鋁售價提升，助推公司凈利大漲。單季度來看，公司2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入72.94億元，同比+10%，環(huán)比+4.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.71億元，同比+141.43%，環(huán)比+35.74%。盈利能力方面，2024年公司毛利率為23.27%，同比增加9.17個百分點；凈利率為15.86%，同比增加8.25個百分點。2024年公司生產(chǎn)經(jīng)營取得佳績，電解鋁產(chǎn)量、氧化鋁產(chǎn)量、自發(fā)電量、鋁箔產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。全年電解鋁產(chǎn)量117.59萬噸，同比增加約1%；氧化鋁產(chǎn)量227.89萬噸，同比增加7.55%；公司自發(fā)電機(jī)組運行良好，全年發(fā)電超138億度，同比增加約2.5%；陽極碳素產(chǎn)量54.89萬噸，同比減少8.35%；加工板塊方面，高純鋁產(chǎn)量2.81萬噸，同比減少34.35%；鋁箔及鋁箔坯料產(chǎn)量4.61萬噸，同比增加超4000%。期間，公司自產(chǎn)電解鋁平均銷售價格約為19800元/噸（含稅），同比上升約6%，自產(chǎn)氧化鋁平均銷售價格約為4000元/噸（含稅），同比上升約40%。電解鋁及氧化鋁的銷售價格漲幅遠(yuǎn)高于生產(chǎn)成本漲幅，使得公司利潤實現(xiàn)大幅提升。
向上鞏固資源，向下拓展市場，公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展優(yōu)勢凸顯。公司全產(chǎn)業(yè)鏈自主體系優(yōu)勢明顯，核心原材料氧化鋁、預(yù)焙陽極實現(xiàn)100%自給，6臺自發(fā)電機(jī)組滿足80%-90%鋁錠生產(chǎn)用電需求。上游資源端，公司在廣西的自有鋁土礦已進(jìn)入開采階段，幾內(nèi)亞項目鋁土礦批量發(fā)運，印尼項目完成交割，形成“國內(nèi)+海外”雙資源保障，供應(yīng)鏈自主能力顯著增強(qiáng)。下游深加工領(lǐng)域，公司依托上游原料與能源優(yōu)勢，在石河子建成國際領(lǐng)先的高純鋁生產(chǎn)線，采用偏析法核心技術(shù)實現(xiàn)鋁液直接提純，能耗與成本較行業(yè)平均水平降低30%以上，產(chǎn)品進(jìn)入主流電子光箔、航空板材廠商供應(yīng)鏈。公司鋁箔業(yè)務(wù)打造高端智能化產(chǎn)線，與重點客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并加快推進(jìn)新客戶認(rèn)證與渠道拓展。隨著公司高純鋁與鋁箔產(chǎn)能進(jìn)入爬坡期，出貨量預(yù)計大幅提升。公司以“資源自給+技術(shù)領(lǐng)先”構(gòu)建起多維壁壘，上游原料保障與下游技術(shù)優(yōu)勢形成良性聯(lián)動，持續(xù)強(qiáng)化在高端鋁加工領(lǐng)域的成本優(yōu)勢與市場競爭力。
投資建議：公司通過“資源自給+技術(shù)領(lǐng)先”，使得全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展優(yōu)勢顯著，能較好地抵御行業(yè)波動風(fēng)險，為未來業(yè)績增長提供有力保障。預(yù)計公司2025-2026年的每股收益分別為1.03元和1.22元，對應(yīng)4月18日收盤價的PE分別為7.39和6.24倍，維持對公司的買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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