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事件：近日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.48億元，同比上漲0.20%；歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比上漲5.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比上漲4.69%。
　　其中，2024年第四季度營(yíng)業(yè)收入2.91億元，同比下降13.47%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比下降28.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下降32.14%。
　　全球商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　2024年，公司海外收入3.72億元，同比增長(zhǎng)14.87%，全球商業(yè)化進(jìn)展明顯，國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)不斷夯實(shí)俄語(yǔ)區(qū)、歐洲、美洲、中東非、亞太和南亞六大區(qū)域的市場(chǎng)銷(xiāo)售與服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，推進(jìn)體外診斷、治療康復(fù)兩大產(chǎn)品線在海外六大區(qū)域同步取得良性發(fā)展。其中，糖化血紅蛋白系列產(chǎn)品于眾多海外國(guó)家成功躋身市場(chǎng)份額前三名，全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀eCL9000在中東、南美國(guó)家逐步實(shí)現(xiàn)批量裝機(jī)。
　　此外，公司獲得海關(guān)AEO高級(jí)認(rèn)證，國(guó)際業(yè)務(wù)可以享受AEO互認(rèn)國(guó)家或者地區(qū)的通關(guān)便利措施，使公司進(jìn)出口通關(guān)更加便捷、高效，有效降低公司物流成本，利于拓展國(guó)際市場(chǎng)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。
　　IVD業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，試劑放量帶動(dòng)毛利率提升
　　2024年，公司體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.11億元，同比增長(zhǎng)9.96%，其中試劑快速放量，收入占比同比提升9.09pct至71.57%，拉動(dòng)IVD業(yè)務(wù)毛利率提升5.71pct至69.68%。治療與康復(fù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.20億，同比下降27.68%。其中，臨床醫(yī)療業(yè)務(wù)收入1.15億元，同比下降40.62%，主要系同期高基數(shù)及招投標(biāo)環(huán)境影響；皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)收入0.82億元，同比下降12.16%。
　　毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率改善，帶動(dòng)凈利率提升
　　2024年，公司的綜合毛利率同比上漲1.40pct至67.21%。銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.31%、6.01%、17.55%、-3.83%，同比變動(dòng)幅度分別為-3.68pct、+0.68pct、+2.73pct、-1.07pct。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率降低主要系銷(xiāo)售人員薪酬及差旅費(fèi)用有所減少，研發(fā)費(fèi)用率變動(dòng)系公司加大研發(fā)投入。綜合影響下，公司整體凈利率同比上漲1.29pct至29.87%。
　　2024年第四季度的綜合毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為59.30%、5.04%、5.07%、17.03%、-8.45%、29.82%，分別變動(dòng)-5.05pct、-2.70pct、+0.38pct、+7.78pct、-7.68pct、-6.79pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為12.85億/14.70億/16.58億元，同比增速分別為12%/14%/13%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.97億/4.50億/5.12億元；分別增長(zhǎng)15%/13%/14%；EPS分別為0.93/1.05/1.20，按照2025年4月17日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2025年15倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采中標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，所處行業(yè)格局變差的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)