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事件：公司發(fā)布24年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為62.67、9.53、9.17億，分別同比-1.75%、-33.49%、-28.08%，其中24Q4實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為24.94、3.29、3.05億，分別同比-5.26%、-41.09%、-28.72%。
　　零售護(hù)城河穩(wěn)固，PPR核心品類提供強(qiáng)支撐。渠道端來看，24年地產(chǎn)和基建新建需求下行，工程建材企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展零售致競爭加劇，疊加居民消費(fèi)力承壓等多重因素，公司面臨較為嚴(yán)峻的市場環(huán)境，特別是價(jià)格端競爭壓力較大。嚴(yán)峻競爭環(huán)境之下公司堅(jiān)守高質(zhì)量發(fā)展底線，加大對市場端費(fèi)用投入（24年銷售費(fèi)用同比增加1.17億），全年核心零售渠道維持韌性，零售市占率穩(wěn)步提升。品類上看，核心品類PPR全年實(shí)現(xiàn)收入29.39億，同比1.72%，實(shí)現(xiàn)毛利率56.47%，同比-1.61pct，PPR收入規(guī)模和盈利水平皆彰顯出較強(qiáng)韌性，為公司整體維持高質(zhì)量報(bào)表提供強(qiáng)支撐。
　　堅(jiān)持布局與投入，為高質(zhì)量成長埋伏筆。24年公司收入規(guī)模持穩(wěn)，但利潤有較大幅度下滑，一是銷售費(fèi)用同比+1.17億，其中主要是職工薪酬同比+0.6億和市場推廣宣傳費(fèi)同比+0.58億；二是減值有所增多，資產(chǎn)減值損失0.86億，主要是此前并購公司商譽(yù)減值準(zhǔn)備增加0.74億（廣州合信0.21億+浙江可瑞0.53億）。24年公司新聘請劉詩詩為水生態(tài)品牌代言人，同時(shí)加大了對銷售人員的激勵(lì)力度，內(nèi)生培育的防水業(yè)務(wù)和外延并購的浙江可瑞逐步融入公司核心體系，為打造以PPR為核心，包含防水、凈水和舒適家系統(tǒng)在內(nèi)的系統(tǒng)集成模式蓄力。
　　24年全年分紅率達(dá)99%，彰顯持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的自信。24年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.53億，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流11.47億，現(xiàn)金凈流入規(guī)模大幅超越歸母凈利潤表現(xiàn)。公司24年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為9.43億，占24年全年歸屬于上市公司股東凈利潤的99%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收分別為62.8、67.8、74.99億，分別同比+0.22%、+7.95%、+10.61%，歸母凈利潤分別為10.24、11.67、12.92億，分別同比+7.53%、+13.88%、+10.77%，對應(yīng)PE分別為19.12、16.79、15.15?？紤]到公司壁壘深厚，股息率高，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工下滑；二手房修復(fù)不及預(yù)期；原材料大幅漲價(jià)等；