>> 信達(dá)證券-美年健康(002044)體檢服務(wù)主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，參轉(zhuǎn)控加速推進(jìn)，AI布局值得期待-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,賀鑫 |
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事件：2025 ummar年y]4月16日，公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.02億元，同比減少1.76%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比減少44.18%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.52億元，同比減少45.52%。
點評：
體檢服務(wù)主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，四大品牌協(xié)同發(fā)展。
公司是目前全國最大的健康體檢連鎖企業(yè)，旗下有“美年大健康”、“慈銘體檢”、“慈銘奧亞”、“美兆健康”四大品牌，四大品牌協(xié)同發(fā)展，提供多層次、全方位、精準(zhǔn)化、個性化的健康體檢服務(wù)。
1）從收入端來看：2024年公司體檢服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入103.31億元，其中華東區(qū)、華北區(qū)、華南區(qū)、中南區(qū)的營業(yè)收入分別為35.99億元、23.87億元、12.61億元、13.48億元。截至2024年底，公司旗下分院總數(shù)576家，其中控股體檢分院312家，參股體檢分院264家。2024年度，公司共計接待2,525萬人次，其中控股體檢分院接待1,538萬人次；團(tuán)體客戶和個人客戶占收入比分別為75.9%和24.1%。2024年公司體檢客單價672元，客單價繼續(xù)保持穩(wěn)定提升。
2）從利潤端來看：2024年公司主營業(yè)務(wù)體檢服務(wù)毛利率為42.39%，同比提升0.33pct，從營業(yè)成本結(jié)構(gòu)來看，人工費用占比33.08%，外送成本占比22.49%，體檢直接耗材占比13.86%，房租物業(yè)占比12.40%，折舊及攤銷占比9.05%，其他占比6.33%。2024年公司各項期間費用保持相對穩(wěn)定，資產(chǎn)減值損失0.40億元，信用減值損失1.48億元，對利潤影響較大。
我們認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)體檢服務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，客單價保持平穩(wěn)提升，從成本結(jié)構(gòu)來看，隨著收入規(guī)模的不斷增長，人工費用、房租物業(yè)、折舊攤銷等固定成本有望被攤薄，公司盈利能力有望顯著改善。
擬收購19家標(biāo)的公司股權(quán)，參股轉(zhuǎn)控股加速推進(jìn)。
公司擬通過發(fā)行股份的方式購買衡陽美年、寧德美年、煙臺美年、煙臺美年福田、武漢奧亞、三明美年等19家公司的部分股權(quán)，標(biāo)的公司均為上市公司參股或控股的體檢中心，主營業(yè)務(wù)為提供健康體檢服務(wù)，本次收購?fù)瓿珊笠陨蠘?biāo)的公司將有望全部實現(xiàn)并表。經(jīng)過我們測算，以上19家公司2023年營業(yè)收入合計為5.37億元，2024年營業(yè)收入合計為5.05億元，2023年凈利潤合計為0.48億元，2024年凈利潤合計為0.52億元。我們認(rèn)為，本次交易有助于擴(kuò)大上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增厚上市公司業(yè)績，完善上市公司體檢中心服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提高上市公司的市場份額，解決同業(yè)競爭，減少關(guān)聯(lián)交易。隨著參股轉(zhuǎn)控股的進(jìn)度加速，少數(shù)股東權(quán)益對上市公司的業(yè)績稀釋減弱。
實施“All in AI”戰(zhàn)略，關(guān)注四大應(yīng)用方向。
公司全面實施“All in AI”戰(zhàn)略，全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步釋放醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)價值，依托龐大的健康體檢數(shù)據(jù)資源和領(lǐng)先的AI技術(shù)產(chǎn)品，持續(xù)推動健康管理服務(wù)的智能化、個性化和精準(zhǔn)化，構(gòu)建AI驅(qū)動的健康管理新生態(tài)。2024年公司結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為2.16億元。從應(yīng)用場景來看，重點關(guān)注四大方向：
1）AI助力健康管理服務(wù)：公司與華為等國內(nèi)大模型技術(shù)公司合作發(fā)布業(yè)內(nèi)首個AI數(shù)智健康管理師“健康小美”，將進(jìn)一步結(jié)合美年體檢檔案和健康大數(shù)據(jù)深度分析，持續(xù)建立全生命周期的健康檔案，全方位的評估健康風(fēng)險與定制個性化健康管理解決方案，全交互式三維數(shù)字孿生人，全天候的實時響應(yīng)，為用戶提供專業(yè)智能的“數(shù)智健管師”服務(wù)。
2）AI驅(qū)動專精特新產(chǎn)品：公司在已有的腦卒中AI風(fēng)險評估、腦認(rèn)知AI風(fēng)險評估、冠脈鈣化積分AI診斷、肺結(jié)節(jié)AI診斷、心電圖AI診斷、乳腺超聲AI診斷、超聲AI質(zhì)控、眼底AI診斷、兒童骨齡AI評估的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推出AI精準(zhǔn)營養(yǎng)解決方案、中醫(yī)智能體檢、AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理等專精特新體檢項目和健管服務(wù)。
3）AI賦能精細(xì)化運營：2024年，公司通過AI人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，在醫(yī)療運營和醫(yī)質(zhì)管理等領(lǐng)域進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，持續(xù)提效降本，進(jìn)一步提升了服務(wù)效率和客戶滿意度。
4）AI提升大數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值：公司通過提供專業(yè)健康體檢服務(wù)，在醫(yī)療健康領(lǐng)域的深厚積淀，獨具累計過億人次的影像數(shù)據(jù)及超2億人次的結(jié)構(gòu)化健康數(shù)據(jù)，已形成國內(nèi)最大規(guī)模的個人健康體檢數(shù)據(jù)中心。2024年公司繼續(xù)深化醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)的價值挖掘，推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)的商業(yè)化應(yīng)用，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表工作已取得初步成效。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為117.54億元、129.10億元、141.80億元，歸母凈利潤分別為6.12億元、8.00億元、9.90億元，EPS（攤薄）分別為0.16元、0.20元、0.25元，對應(yīng)PE估值分別為34.33倍、26.26倍、21.23倍。
風(fēng)險因素：宏觀消費環(huán)境變動風(fēng)險；成本管控不及預(yù)期；參股轉(zhuǎn)控股進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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