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事件
　　公司發(fā)布2024年度報(bào)告:2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.41億元，同比上升5.40%;歸母凈利潤26.73億元，同比上升0.54%;扣非歸母凈利潤25.91億元，同比上升3.76%。
　　長線運(yùn)營穩(wěn)固基本盤，多元品類持續(xù)創(chuàng)收
　　《Puzzles&Survival》作為“三消+SLG”出海標(biāo)桿，累計(jì)流水超百億元，2024年在歐美、日韓等市場穩(wěn)居暢銷榜前列，展現(xiàn)強(qiáng)勁全球競爭力。公司在MMORPG、SLG、模擬經(jīng)營等核心品類基礎(chǔ)上，拓展放置RPG、休閑益智等輕量化賽道。我們認(rèn)為，公司存量游戲通過“內(nèi)容迭代+IP聯(lián)動+精細(xì)化運(yùn)營”實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，具有較強(qiáng)抗周期能力，有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　新游儲備豐富，精品矩陣蓄勢待發(fā)
　　公司儲備豐富的多元化產(chǎn)品線，覆蓋多題材、多品類，有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。公司2025年內(nèi)上線的《時(shí)光大爆炸》《英雄沒有閃》等新品在上線后快速躋身微信小游戲暢銷榜前列，其中《英雄沒有閃》最高排名iOS暢銷榜第五位，驗(yàn)證“輕量化+強(qiáng)社交”策略有效性。目前公司儲備游戲豐富，包括自研的《斗羅大陸:獵魂世界》《失落之門:序章》和代理的《贅婿》《代號斗破》等?？春煤罄m(xù)儲備游戲上線后市場表現(xiàn)。
　　全鏈路技術(shù)應(yīng)用提效，構(gòu)建研發(fā)運(yùn)營新優(yōu)勢
　　公司深度布局AI技術(shù)，覆蓋研發(fā)、運(yùn)營、營銷全流程，降本增效成果顯著。公司基于自研行業(yè)大模型“小七”及引入的先進(jìn)外部大模型集群，打造企業(yè)AI能力底座。公司原有數(shù)智化產(chǎn)品全面升級為更自動化、智能化的AI智能體，全面賦能游戲研發(fā)與運(yùn)營。
　　投資建議:我們認(rèn)為，公司存量游戲持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營，為公司長線運(yùn)營筑基，同時(shí)年內(nèi)已上線新游表現(xiàn)良好，后續(xù)有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為29.26/32.04/34.47億元,對應(yīng)PE為12x/11x/10x,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、新品上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、流量成本上升的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更迭創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)等。