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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.41億元，yoy+5.40%，歸母凈利潤(rùn)26.73億元，yoy+0.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)25.91億元，yoy+3.76%。其中，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.02億元，yoy-8.93%，qoq-0.14%，歸母凈利潤(rùn)7.76億元，yoy+66.33%，qoq+22.55%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.14億元，yoy+70.30%，qoq+18.60%。此外，公司宣布2024年擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利3.70元（含稅），公司實(shí)施連續(xù)季度分紅，2024Q1-4合計(jì)分紅22.億元，同比增長(zhǎng)22%，占2024年歸母凈利潤(rùn)82%，同時(shí)公司公告將在2025年延續(xù)季度分紅。
　　存量游戲長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)健釋放業(yè)績(jī)。2024年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.40%，其中：1）境內(nèi)收入117.19億元，同比增長(zhǎng)9.12%，主要系《尋道大千》《時(shí)光雜貨店》等游戲貢獻(xiàn)增量，同時(shí)《斗羅大陸：魂師對(duì)決》《凡人修仙傳：人界篇》等老游延續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)；2）境外收入57.22億元，同比下降1.47%，重點(diǎn)產(chǎn)品《Puzzles & Survival》《Puzzles & Chaos》表現(xiàn)出色。費(fèi)用端，2024年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率78.63%/15.33%/14.86%，同比變動(dòng)+0.75pct/-0.62pct/-0.61pct，費(fèi)用管控良好。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備充沛，新游上線表現(xiàn)亮眼。公司持續(xù)貫徹“多元化”戰(zhàn)略，儲(chǔ)備有超10款自研、超14款代理游戲，涵蓋MMO、SLG、模擬經(jīng)營(yíng)、卡牌等賽道。其中，東方歷史題材模擬經(jīng)營(yíng)游戲《時(shí)光大爆炸》、放置刷寶ARPG《英雄沒(méi)有閃》已于2025年初先后上線，截至2025/4/19，《時(shí)光大爆炸》躋身微信小游戲暢銷榜第4名，《英雄沒(méi)有閃》躋身iOS游戲暢銷榜第5名，并登頂微信小游戲暢銷榜，流水表現(xiàn)出色，有望貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們看好公司存量游戲延續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，多元化新游儲(chǔ)備不斷兌現(xiàn)，持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。
　　積極擁抱AI，構(gòu)建全鏈路AI賦能生態(tài)。公司持續(xù)升級(jí)AI能力體系，以自研游戲行業(yè)大模型“小七”為AI能力底座，將“圖靈”“量子”“天機(jī)”等數(shù)智化產(chǎn)品全面升級(jí)為AI智能體，精準(zhǔn)支持廣告計(jì)劃投放等功能，并在代碼生成與文本創(chuàng)作領(lǐng)域表現(xiàn)卓越，全面賦能游戲研發(fā)與運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，公司積極探索AI在游戲領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，聚焦AI在提升產(chǎn)品游戲性、增強(qiáng)互動(dòng)體驗(yàn)的可能性，期待公司推出更加沉浸式、個(gè)性化的AI游戲體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新游儲(chǔ)備充沛，前期推廣或帶來(lái)費(fèi)用、收入確認(rèn)的錯(cuò)配，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為1.25/1.28/1.32元（2025-2026年前值為1.38/1.56元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12/12/11倍。我們看好公司新游表現(xiàn)出色且后續(xù)儲(chǔ)備充沛，高分紅回報(bào)股東，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期，買量競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)