久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　南華期貨發(fā)布2025年一季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)總收入5.3億元（同比-46.2%），以凈額法計算的營業(yè)總收入2.7億元（同比-10.9%），歸母凈利潤0.9億元（同比+0.1%）。
　　評論：
　　收入端：利息及手續(xù)費凈收入顯著下滑。報告期內公司實現(xiàn)利息凈收入/手續(xù)費及傭金凈收入/投資凈收益+公允價值變動凈損益/其他業(yè)務收入（主要是基差貿易收入）分別為1.4、1.1、0.2、2.7億元，同比-20.5%、-22.1%、+159.2%、-60.9%。25Q1期貨市場成交量18.5億手（同比+22.5%），成交量162.0萬億元（同比+30.5%），報告期末公司合并口徑保證金規(guī)模（應收貨幣保證金+應收質押保證金+期貨保證金存款）332.3億元（同比+13.2%），利息收入下滑預計主要受市場利率情況波動影響。
　　特朗普關稅政策致使美國面臨通脹加劇風險，預計今年聯(lián)儲利率總體維持高位。自2024/12/18美聯(lián)儲降息25bp以來，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間保持在4.25%-4.50%。根據美聯(lián)儲3月發(fā)布的《經濟預測摘要》，今年將降息兩次、每次25個基點，最終中位預期將落在3.75%-4.00%；同時CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，6月降息25bp的概率達65.1%。但鑒于美國政府當前實施的關稅政策，如果通脹加劇，美聯(lián)儲可能被迫維持甚至提高利率來抑制物價上漲。預計今年聯(lián)儲利率繼續(xù)維持高位，南華境外清算牌照體系持續(xù)完善，高利率環(huán)境與客戶權益擴張將支撐境外利息凈收入增長。
　　遞表港交所，有望成為期貨行業(yè)第二家“A+H”上市公司。4月17日，公司發(fā)表公告稱，向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行股票并掛牌上市的申請。若赴港上市成功，有望進一步加速公司自身的國際化布局、鞏固境外業(yè)務護城河優(yōu)勢。
　　投資建議：公司若赴港上市成功有望進一步鞏固境外業(yè)務優(yōu)勢，我們維持盈利預測，2025/2026/2027年EPS預期為0.88/0.94/1.06元，BPS預期為7.63/8.50/9.47元，ROE為11.5%/11.1%/11.2%，當前股價對應PE分別為14.52/13.48/12.05倍。全年境外有望延續(xù)高利率環(huán)境，我們給予公司2025年業(yè)績18倍PE估值，對應目標價15.78元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：美聯(lián)儲進入降息周期；交易所減收手續(xù)費政策存在不確定性；監(jiān)管政策變動；期貨市場交易額波動。