>> 華泰證券-江蘇雷利(300660)收入穩(wěn)增，汽零與工控板塊增速較快-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大?。?/td>
| 925KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布24年報業(yè)績：收入35.19億元，同比+14.38%；歸母凈利潤2.94億元，同比-7.14%；扣非歸母凈利潤3.01億元，同比+3.53%。其中Q4收入10.44億元，同比/環(huán)比+25.70%/+22.30%；扣非歸母凈利潤6411.47萬元，同比/環(huán)比+166.07%/-3.86%。24年歸母凈利潤低于我們此前預測的3.34億元，主要系毛利率下降、匯率波動造成損益。公司積極依托主業(yè)發(fā)展優(yōu)勢豐富產品矩陣，看好新品放量為公司成長持續(xù)注入活力。維持增持評級。
24年收入穩(wěn)健增長，短期因素擾動下歸母凈利潤小幅下滑
24年公司收入同比穩(wěn)健增長，其中家電/汽零/工控/醫(yī)療及運動健康板塊收入分別同比+12.75%/30.42%/24.00%/2.71%，汽零與工控板塊增速較快主要受益于新品量產。24年歸母凈利同比下滑，主要系原材料漲價、產線建設帶來成本分攤提升，導致毛利率同比-1.7pct；匯率波動造成金融衍生品價值下跌確認損益。后續(xù)產品結構優(yōu)化、降本增效有望帶動毛利率穩(wěn)中有升。
汽零：瞄準智能化與輕量化發(fā)展趨勢，新品快速放量
24年汽零收入占比17.39%，同比+2.14pct，公司憑借控制與電機一體化技術優(yōu)勢不斷開拓汽零市場，如車用激光雷達電機已量產，車用電動空調執(zhí)行器及主動安全電機已進入小批量產階段，車用電動空調壓縮機控制器已進入量產階段；汽車抬頭顯驅動系統(tǒng)正在進行小批試制。24年公司汽零板塊單價同比+24.66%?？春霉静粩嗤卣剐庐a品、新市場，提升綜合競爭力。
工控：積極把握機器人行業(yè)發(fā)展機遇，拓展核心零部件
24年工控收入占比11.91%，同比+0.92pct，公司依托主業(yè)積累拓展人形/四足/特種機器人核心零部件。四足機器人用關節(jié)電機及齒輪箱組件已在部分客戶小批量產；人形領域，自主研發(fā)空心杯電機、精密齒輪箱、T型/滾珠/行星滾柱絲杠、無框力矩電機等，同時靈巧手相關產品正在測試或送樣階段。隨著產品成熟度提升、下游需求進一步明確，有望打開公司成長曲線。
盈利預測與估值
考慮到公司加強新品市場推廣，我們上調期間費用率假設，預計公司25-26年歸母凈利潤為4.01億元、4.64億元（分別下調8.80%/7.98%），并預計27年歸母凈利潤為5.35億元（25-27年CAGR為15.61%），對應EPS為1.25、1.45、1.68元?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為36.54倍，考慮到公司是全球微電機領域的龍頭企業(yè)，機器人等領域新品配套頭部客戶加速放量，給予公司25年44倍PE估值，上調目標價為55.18元（前值33元，對應25年24倍PE，估值較可比公司溢價20%）。
風險提示：原材料價格波動風險，研發(fā)創(chuàng)新不及預期，匯率波動風險
|
|
