>> 中信建投-伊之密(300415)2024年報及2025年一季報點評：2025Q1營收增速環(huán)比提升，回購股份彰顯信心-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟,許光坦 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年三塊業(yè)務(wù)中注塑機(jī)增速最快，下游3C行業(yè)表現(xiàn)亮眼。2025Q1營收增速環(huán)比提升，歸母凈利潤增速低于營收主要系毛利率下滑和信用減值損失增加。
公司作為注塑機(jī)龍頭企業(yè)，市占率不斷提升，同時積極布局二板機(jī)、全電動注塑機(jī)、壓鑄機(jī)等新型增長點。展望未來，國內(nèi)行業(yè)加速集中，以及海外市場拓展將為公司帶來更多需求。
事件
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收50.63億元，同比增加23.61%，歸母凈利潤6.08億元，同比增加27.42%。
2025Q1實現(xiàn)營收11.87億元，同比增加24.32%，歸母凈利潤1.32億元，同比增加14.29%。
簡評
2024年三塊業(yè)務(wù)中注塑機(jī)增速最快，下游3C行業(yè)表現(xiàn)亮眼分產(chǎn)品來看，2024年注塑機(jī)銷售收入35.55億元（yoy28.80%），占比70.22%；壓鑄機(jī)銷售收入8.93億元（yoy14.53% ），占比17.65%；橡膠機(jī)銷售收入2.22億元（yoy21.42%），占比4.38%。A6注塑機(jī)新品發(fā)布，面向汽車部件、消費(fèi)電子等高節(jié)拍生產(chǎn)場景，產(chǎn)品譜系更加全面。
分行業(yè)來看，2024年公司下游行業(yè)中，汽車行業(yè)占比13.32%，同比增長16.67%；3C行業(yè)占比9.06%，同比增長63.57%；家電行業(yè)占比3.53%，同比增長27.82%。
2025Q1營收增速環(huán)比提升，毛利率略降主要系會計準(zhǔn)則影響
2025Q1歸母凈利潤增速低于營收主要系毛利率下滑和信用減值損失增加。公司2025Q1營收增速24.32%，相較于2024Q4的20.21%略有提速。2025Q1歸母凈利潤增速低于營收，主要系毛利率下滑和信用減值損失增加。2025Q1毛利率為30.64%，相較2024Q1的34.80%同比下滑4.16pct，我們認(rèn)為一方面與會計準(zhǔn)則的變化有關(guān)，公司于2024年12月6日開始執(zhí)行新的會計準(zhǔn)則，質(zhì)保金由銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)入營業(yè)成本，2025Q1銷售費(fèi)用率下降了2.29pct，影響毛利率；另一方面或產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)相關(guān)。信用減值損失方面，因2025Q1末的應(yīng)收賬款余額增加，計提信用減值損失970萬元，相較于2024Q1的96.84萬元大幅增加，影響歸母凈利潤表現(xiàn)。
存貨及合同負(fù)債均顯著增長、顯示在手訂單充足。截至2025年3月底，公司存貨19.18億元，較去年同一時點增加20.57%，從2024年底的存貨結(jié)構(gòu)來看，發(fā)出商品和在產(chǎn)品大幅增加。2025Q1末公司合同負(fù)債5.67億元，較去年同一時點增加7.38%，均顯示公司在手訂單充足。
海外開拓持續(xù)深化，產(chǎn)能布局漸趨完善
海外注塑機(jī)市場潛力較大，公司持續(xù)布局。公司一直堅持全球化戰(zhàn)略，通過現(xiàn)有的海外銷售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步拓展市場份額，加大戰(zhàn)略性市場開發(fā)力度，實現(xiàn)戰(zhàn)略性市場的新突破。在印度等重要市場實施本土化投資及經(jīng)營，加大產(chǎn)品的直銷力度及售后服務(wù)能力，提升國際市場競爭力。利用“HPM”品牌，開拓北美及歐洲市場，發(fā)揮“YIZUMI”和“HPM”的雙品牌優(yōu)勢，鞏固現(xiàn)有國際市場，開拓有潛力的新市場，全面打造伊之密品牌國際化形象。目前，公司的海外業(yè)務(wù)覆蓋90多個國家和地區(qū)。
產(chǎn)能布局漸趨完善，把握行業(yè)機(jī)遇。在國內(nèi)，公司于順德高黎總部、五沙第一第二第三工廠、蘇州吳江等建立產(chǎn)能，滿足各類注塑機(jī)、壓鑄機(jī)的生產(chǎn)需求。在海外，美國俄亥俄生產(chǎn)工廠及北美技術(shù)中心主要用作HPM產(chǎn)品生產(chǎn)制造、技術(shù)展示、設(shè)備咨詢、培訓(xùn)等全面支持及物料存儲中心；印度古吉拉特邦工廠主要生產(chǎn)與銷售注塑機(jī)，印度古吉拉特邦新工廠已全面投入使用，用于生產(chǎn)注塑機(jī)。我們認(rèn)為，未來全球制造業(yè)產(chǎn)能重塑，海外市場拓展將為公司帶來更多需求，穩(wěn)健擴(kuò)張產(chǎn)能將使公司把握機(jī)遇，持續(xù)成長。
發(fā)布股份回購計劃，彰顯信心
公司擬以1500-2500萬元回購股份，價格上限為28元/股，回購股份占總股本比例為0.11%至0.19%，顯示對長期發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議
公司作為注塑機(jī)龍頭企業(yè)，市占率不斷提升，同時積極布局二板機(jī)、全電動、壓鑄機(jī)等新型增長點。展望未來，國內(nèi)行業(yè)加速集中，以及海外市場拓展將為公司帶來更多需求；LEAP系列壓鑄機(jī)有望打開發(fā)展空間。
預(yù)計公司2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤7.09、8.61、10.60億元，同比增速分別為16.65%、21.47%、23.09%，對應(yīng)PE分別為13、11、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）市場環(huán)境變化導(dǎo)致的業(yè)績下滑風(fēng)險：模壓成型裝備行業(yè)是向國民經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域提供重要技術(shù)裝備的工作母機(jī)，與宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度較高，行業(yè)周期性與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時，下游需求就會減緩，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。公司產(chǎn)品的市場需求主要來自汽車、家用電器、醫(yī)療器械、3C產(chǎn)品、包裝及航空航天等相關(guān)領(lǐng)域，如果上述領(lǐng)域發(fā)展放緩，市場需求不振，且公司無法積極開拓新市場，則將面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。
2）核心人員及核心技術(shù)流失的風(fēng)險：技術(shù)研發(fā)隊伍和核心技術(shù)是公司的重要資源。如果競爭對手通過非正常渠道獲取公司商業(yè)機(jī)密或技術(shù)研發(fā)隊伍整體流失，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展帶來不利影響。
3）匯率波動的風(fēng)險：公司出口業(yè)務(wù)主要以美
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