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事件：公司披露2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323億元，同比+22%，毛利率7%；歸母凈利17.5億元，同比+30%，凈利率5%。分季度看，2024Q1-4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72/81/83/87億元，Q4同環(huán)比+24%/+4%，毛利率-5%；歸母凈利3.6/7.1/3.4/3.4億元，Q4同環(huán)比+81%/-1%，凈利率4%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81億元，同環(huán)比+13%/-6%，毛利率7%；歸母凈利4.4億元，同環(huán)比+21%/+30%，凈利率5%。
　　2024年及2025Q1公司鋁板帶箔銷量同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，公司盈利能力增強(qiáng)。1）量，據(jù)公司發(fā)布公告顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)鋁板帶箔銷量147萬(wàn)噸，同比+19%。分季度看，24Q4和25Q1分別實(shí)現(xiàn)銷量37/37萬(wàn)噸，銷量同比+11%/+10%，環(huán)比-3%/+2%。2）價(jià)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，24Q4鋁價(jià)2.05萬(wàn)元/噸，同比+8.3%，環(huán)比+5%；25Q1鋁價(jià)2.04萬(wàn)元/噸，同比+7.3%，環(huán)比-0.5%。3）利，2024年鋁板帶箔單噸平均凈利1189元，同比+9%；24Q4和25Q1分別為917/1173元，同比+63%/+10%，環(huán)比+2%/+28%。
　　公司自成立以來(lái)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，已進(jìn)軍新能源、新材料用鋁、交通運(yùn)輸用鋁、汽車輕量化用鋁等高技術(shù)、高附加值領(lǐng)域。公司產(chǎn)品已直接或間接供應(yīng)于比亞迪、蔚來(lái)、北汽、長(zhǎng)城、特斯拉、上汽、宇通客車、中集車輛等一線車企；電子及新能源領(lǐng)域產(chǎn)品主要供應(yīng)于科達(dá)利、國(guó)軒高科、紫江新材、富士膠片、博羅冠業(yè)等企業(yè)。另外，公司獲得“武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書(shū)”，為公司進(jìn)軍航空航天及軍工領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。鋁材作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和高新技術(shù)發(fā)展的支柱性原材料，有望得到更大范圍的開(kāi)發(fā)應(yīng)用，交通運(yùn)輸、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、高端裝備、包裝等行業(yè)的快速發(fā)展，推動(dòng)公司高附加值產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。
　　公司制定2025-2027年分紅回報(bào)規(guī)劃，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。據(jù)公司公告披露，公司每年根據(jù)實(shí)際盈利水平、現(xiàn)金流量狀況、未來(lái)發(fā)展資金需求情況等因素，制定相應(yīng)的現(xiàn)金股利分配方案，在足額預(yù)留法定公積金、盈余公積金以后，有足夠現(xiàn)金實(shí)施現(xiàn)金分紅且不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)鋁板帶材加工行業(yè)產(chǎn)品多元化和再生鋁保級(jí)應(yīng)用龍頭企業(yè)，在成本控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面均具備明顯領(lǐng)先于行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利21.4/23.2/23.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.9/6.3/6.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)、高附加值產(chǎn)品放量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。