>> 財信證券-萬辰集團(300972)量販零食龍頭，步入業(yè)績釋放期-250421
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃靜 |
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投資要點：
A股量販零食第一股。公司原主業(yè)為食用菌菇業(yè)務，公司于2022年開始正式涉足量販零食業(yè)務領域，先后創(chuàng)立并收購多家零食品牌并積極整合成“好想來”品牌，整合節(jié)奏快，且效果顯著。目前，公司已經(jīng)發(fā)展成為全國量販零食龍頭企業(yè)之一。
公司發(fā)布2024年年報，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入323.29億元，同比增長247.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，扣非歸母凈利潤2.58億元，均扭虧為盈。2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.16億元，同比增長166.68%，環(huán)比增長20.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，扣非歸母凈利潤1.82億元，均扭虧為盈。
內部利益協(xié)調一致后，量販零食業(yè)務高速擴張，盈利能力持續(xù)提升。2024年，量販零食業(yè)務實現(xiàn)營收317.90億元，同比增長262.94%；毛利率為10.86%，同比提升1.34pct；剔除計提的股份支付費用后實現(xiàn)凈利潤8.58億元，對應利潤率為2.70%，同比提升2.32pct。單Q4，量販零食業(yè)務實現(xiàn)收入115.62億元，環(huán)比增長21.02%；歸母凈利潤為2.47億元，環(huán)比增長22.89%，凈利率為2.14%，環(huán)比+0.03pct；剔除股權支付費用后歸母凈利潤3.17億元，環(huán)比增長21.46%，對應凈利率為2.74%，環(huán)比+0.01pct。子公司拆分來看，規(guī)模效應下，盈利能力提升顯著。萬好（好想來）、萬拓（好想來東北）、萬優(yōu)（來優(yōu)品）和陸小饞的凈利率分別為3.64%/3.06%/4.21%/2.26%，分別提升3.51/6.13/2.89/2.91pct。門店擴張方面，報告期末，公司門店數(shù)量為14196家，新增門店9776家，閉店306家，閉店率為6.47%。從門店區(qū)域分布來看，下半年呈現(xiàn)全國范圍內拓展趨勢。華東/華中/華北/西北/西南/華南/東北區(qū)域分別凈增加4172/969/572/430/492/418/505家門店。以各期平均門店數(shù)計算的單店單季度營收，2023H1/2023H2/2024H1/2024H2分別為91/102/94/101萬元，意味著隨著門店的加密，并未出現(xiàn)同店下滑的態(tài)勢。
規(guī)模效應下毛利率提升，經(jīng)營杠桿下費用率降低，凈利率彈性較大。2024A/2024Q4，公司綜合毛利率分別為10.76%/11.35%，分別同比+1.46%/+0.96%；期間費用率分別為7.62%/7.73%，分別同比-2.19/-1.09pct，其中，管理費用率下降更為顯著，分別同比-1.76/-1.30pct；凈利率分別為1.87%/2.21%，分別同比+3.44/+2.42pct。
盈利預測和投資建議：預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為577.17/652.88/704.96億元，分別同比增長78.53%/13.12%/7.98%；歸母凈利潤分別為7.48/9.29/10.97億元，分別同比增長154.95%/24.12%/18.11%；當前股價對應的PE分別為33/26/22倍。若后續(xù)公司持續(xù)收回少數(shù)股東權益，有望顯著增厚業(yè)績?？紤]到公司當前仍具備較好的成長性，且步入業(yè)績釋放期，彈性較大。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：開店不及預期；行業(yè)競爭持續(xù)加?。皇称钒踩珕栴}等。
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