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營(yíng)收利潤(rùn)有所下降，區(qū)中園運(yùn)營(yíng)質(zhì)量提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　中新集團(tuán)發(fā)布2024年報(bào)，受園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)下滑影響，公司營(yíng)收利潤(rùn)同比下降，我們下調(diào)2025-2026并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.3、9.0、10.2億元（2025-2026年原值為12.6、14.0億元），EPS分別為0.55、0.60、0.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.3、12.2、10.8倍，公司業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，園區(qū)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量提升，新興業(yè)務(wù)有望增厚業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入下降，業(yè)績(jī)承壓下滑
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.85億元，同比-26.6%；歸母凈利潤(rùn)6.37億元，同比-53.2%；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流11.09億元，同比-37.1%；毛利率和凈利率分別-0.4pct、-18.6pct至50.4%、23.2%。公司收入下滑主要由于園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)出地面積減少，收入下降；歸母凈利潤(rùn)下滑主要由于（1）收入同比下降；（2）公允價(jià)值變動(dòng)收益減少3.3億元；（3）資產(chǎn)計(jì)提減值損失增加1.3億元；（4）期間費(fèi)率同比+5.3pct至18.9%。公司2024年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.28元，派息比例約30.1%。
　　園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，區(qū)中園出租率維持高位
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)收入18.55億元，同比-35.0%，毛利率同比+5.5pct至63.9%。產(chǎn)城融合園方面，截至2024年末公司開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)面積超250平方公里公司深耕蘇州工業(yè)園區(qū)，2024年累計(jì)招引項(xiàng)目約2570個(gè)。區(qū)中園方面，已累計(jì)落地區(qū)中園建面約300萬(wàn)方，已投入運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目建面約200萬(wàn)方，綜合出租率提升至89%，其中在蘇州工業(yè)園投入運(yùn)營(yíng)建面125萬(wàn)方，綜合出租率超93%。
　　兩翼發(fā)展賦能主業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資多層次布局
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展業(yè)務(wù)收入6.89億元，同比+5.9%，毛利率同比-2.6pct至16.4%，其中光伏發(fā)電收入增加，綠色減排業(yè)務(wù)下降。2024年，公司投資設(shè)立的中新綠能、中新春興新增并網(wǎng)220MW。截至2024年末，公司已累計(jì)認(rèn)繳投資51支基金，認(rèn)繳總金額近43億元；累計(jì)直接投資科技項(xiàng)目40個(gè)，合計(jì)投資金額5.88億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。