>> 華安證券-芯瑞達(dá)(002983)24A&25Q1業(yè)績點(diǎn)評：業(yè)績修復(fù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,成淺之 |
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公司發(fā)布24年和25Q1業(yè)績：
25Q1：收入2.59億（同比+3.4%），歸母凈利潤0.46億（同比+31.6%），扣非歸母凈利潤0.46億（同比+56.4%）
24Q4：收入4.19億（同比+157.7%），歸母凈利潤0.43億（同比+40.2%），扣非歸母凈利潤0.36億（同比+56.1%）。
24年：收入11.83億（同比+0.6%），歸母凈利潤1.18億（同比28.8%），扣非歸母凈利潤1.00億（同比-31.6%）。
24Q4-25Q1盈利大幅高增，公司擬每10股派息2.5元，對應(yīng)分紅率47%（上年39%）。
收入分析：Mini模組高增兌現(xiàn)
25Q1：顯示模組收入同比+25%，顯示終端收入同比預(yù)計(jì)仍有雙位數(shù)下滑，趨勢總體延續(xù)24年?？春煤罄m(xù)國補(bǔ)拉動下Mini模組放量，以及車載顯示定點(diǎn)落地貢獻(xiàn)增量。
24年：
顯示模組：全年收入同比+35%，預(yù)計(jì)Q4翻倍高增（Q1-3收入同比+7% ），國補(bǔ)催化下MiniLED加速滲透，參考奧維24Q4/25Q1miniLED內(nèi)銷銷額同比+419%/+350%。
顯示終端：全年收入同比-45%，預(yù)計(jì)Q4增速已有修復(fù)（Q1-3收入同比-61%）。
利潤分析：有望開啟修復(fù)通道
25Q1：毛利率同/環(huán)比+3.4/+1.7pct，預(yù)計(jì)隨mini模組占比提升毛利率改善；四費(fèi)率合計(jì)+0.6pct主因研發(fā)提升，歸母凈利率同/環(huán)比+3.8/7.4pct修復(fù)顯著。
24Q4：毛利率同/環(huán)比各-3.4/+4.4pct，預(yù)計(jì)顯示模組毛利率總體穩(wěn)定，環(huán)比修復(fù)預(yù)計(jì)主因顯示終端拖累減少；歸母凈利率同/環(huán)比8.7/+2.8pct，四費(fèi)率同比-1.6pct整體改善，另資產(chǎn)+信用減值同比多約兩千萬。
回購+激勵錨定成長
對象：公告擬向激勵對象70人（含高管5人）授予126.68萬限制性股票，占總股本0.57%。
價格：授予價格為8.36元/股（當(dāng)前價16.81），25/26/27年分別解鎖50%/30%/20%。
解鎖目標(biāo)：凈利潤和車載權(quán)重各50%，按達(dá)成比例解鎖
目標(biāo)值：25/26/27年凈利潤1.56/1.89/2.24億（同比各+32%/+21%/+19%），車載收入0.5/1/2億。
觸發(fā)值：25/26/27年凈利潤1.25/1.51/1.79億（同比各+5%/+21%/+19%），車載收入0.4/0.8/1.6億。
費(fèi)用：共1070萬元，25-28年攤銷費(fèi)用各447.51 /454.94 /138.27/29.73萬元，預(yù)計(jì)影響各年度費(fèi)率影響小于4%。
回購：另公司擬斥1-2千萬回購股份用于未來股權(quán)激勵，價格不超26.96元/股，預(yù)計(jì)占總股本0.17-0.33%。
投資建議：維持買入
我們的觀點(diǎn)：
公司MiniLED背光成長如期兌現(xiàn)，車載第二曲線定點(diǎn)收獲在即，顯示終端期待修復(fù)彈性，新一輪回購和激勵彰顯成長信心。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營收15/18/22億元（25-26前值11/14億元），同比+27%/+21%/+20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6/1.9/2.2億元（25-26前值1.3/1.7元），同比+32%/ +21%/+19%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24/20/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
MiniLED滲透速度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
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