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事件概述
　　公司發(fā)布2024年報(bào)。
　　24年收入快速增長，Q4新簽訂單加速
　　24年公司實(shí)現(xiàn)營收12.99億元，同比+18%，其中Q4為3.65億元，同比-10%。分產(chǎn)品來看：1）高空安全升降設(shè)備：24年收入8.89億元，同比+16%；2）高空安全防護(hù)設(shè)備：24年收入3.55億元，同比+24%；3）高空安全作業(yè)服務(wù)：24年收入4600萬元，同比+1%。分地區(qū)來看：1）內(nèi)銷：24年收入6.44億元，同比+16%；2）外銷：24年收入6.46億元，同比+19%。分行業(yè)來看：1）24年風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入12.54億元，同比+16%；2）非風(fēng)電行業(yè)：24年實(shí)現(xiàn)收入3532萬元，同比+172%，公司產(chǎn)品在光伏、水電、工業(yè)及建筑等其他行業(yè)快速拓展。展望2025年，24Q4以來公司簽單加速（24Q1-Q3和24年新簽訂單同比增速分別為+30%和+35%），在海外需求持續(xù)快速增長的背景下，看好25年國內(nèi)風(fēng)電需求上行，公司內(nèi)銷需求同樣有望加速放量。
　　期間費(fèi)用率大幅下降，24年凈利率快速提升
　　24年公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為3.15和2.70億元，分別同比+52%和+53%，其中Q4分別為0.77和0.55億元，分別同比-13%和-25%。24年銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為24.24%和20.77%，分別同比+5.51pct和+4.82pct，凈利率大幅提升。1）毛利端：24年銷售毛利率為45.49%，同比-0.64pct，維持高位，其中高空安全升降設(shè)備、高空安全防護(hù)設(shè)備、高空安全作業(yè)服務(wù)毛利率分別為47.19%、39.92%和45.09%，分別同比+1.63、-2.04和-0.04pct。2）費(fèi)用端：24年期間費(fèi)用率為22.64%，同比-5.25pct，控費(fèi)能力大幅提升，是凈利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-3.85、+0.42、-2.03和+0.22pct。
　　海外市場拓展&產(chǎn)品延伸，公司中長期成長空間打通
　　1）海外業(yè)務(wù)高速增長，仍有較大提升空間。海外風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備市場規(guī)模大于國內(nèi)，公司產(chǎn)品已經(jīng)獲得海外相關(guān)認(rèn)證，海外收入仍有較大提升空間。2）不斷豐富完善產(chǎn)品線，成長空間持續(xù)打開。在風(fēng)電領(lǐng)域，為適應(yīng)高塔筒，公司推出雙機(jī)聯(lián)動(dòng)方案（升降機(jī)+免爬器）；為適應(yīng)柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式風(fēng)機(jī)等發(fā)展，公司研發(fā)并推出大載荷升降機(jī)及齒輪齒條升降機(jī)等產(chǎn)品。此外，公司積極開發(fā)新品，如物料運(yùn)輸機(jī)、爬塔機(jī)等，積極拓展建筑、通信、水電、橋梁、消防等新領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)業(yè)績新的增長點(diǎn)。
　　投資建議
　　我們調(diào)整公司2025-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測分別為16.15、19.32億元(原值18.54和23.16億元)，并預(yù)計(jì)2027年?duì)I業(yè)收入為22.32億元，分別同比+24%、+20%和+16%；調(diào)整2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為3.94、4.75億元（原值4.35和5.63億元），并預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為5.67億元，分別同比+25%、+21%和+19%，調(diào)整2025-2026年EPS分別為1.85、2.24元（原值2.05和2.65元），并預(yù)計(jì)2027年EPS為2.67元，2025/4/22股價(jià)23.43元對應(yīng)PE分別13、10和9倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利水平下滑、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期等。