>> 浙商證券-拓邦股份(002139)2025年一季報點評：工具和家電加速增長，智能汽車及機(jī)器人保持高增-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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披露2025年一季報：市場和運營出海加速，業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期
2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.7億元，同比增長15%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長12%，扣非歸母凈利潤1.87億元，同比增長10%。
綜合毛利率24%，同比提升0.14 pcts，環(huán)比提升2.85 pcts。
分板塊看：工具和家電業(yè)務(wù)加速增長，智能汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)高增
1）工具和家電業(yè)務(wù)：穩(wěn)健。加大和高價值客戶合作，發(fā)揮國際化布局與綜合技術(shù)競爭優(yōu)勢，圍繞技術(shù)迭代和市場需求變化，針對細(xì)分應(yīng)用場景進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大市場份額。
2）數(shù)字能源業(yè)務(wù)和智能汽車：分化。充電樁在海外應(yīng)用加快，國內(nèi)增加與各城市交投戰(zhàn)略合作；應(yīng)用于高階智駕的激光雷達(dá)電機(jī)產(chǎn)品橫向拓展頭部客戶，份額穩(wěn)中有升。數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入同比下降，主要原因為技術(shù)升級及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。
3）機(jī)器人業(yè)務(wù)：突破。割草機(jī)器人，掃地機(jī)器人、商用機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人實現(xiàn)快速增長，商用炒菜機(jī)實現(xiàn)市場突破；人形機(jī)器人領(lǐng)域持續(xù)拓展客戶，空心杯電機(jī)在靈巧手應(yīng)用中實現(xiàn)高精度和快速響應(yīng)。
2024年收入突破百億大關(guān)，歸母凈利同增30%
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入105億元，同比增長17%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同比增長30%，扣非歸母凈利潤6.4億元，同比增長25%。
收入結(jié)構(gòu)：工具和家電業(yè)務(wù)/數(shù)字能源和智能汽車業(yè)務(wù)/機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比分別為76%/20%/4%；區(qū)域結(jié)構(gòu)：國外收入高增。國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)收入37/69億元，分別占比35%/65%，同比增長1%/27%。
一句話邏輯：中國智能控制器龍頭，人形機(jī)器人靈巧手電機(jī)有望打開空間；低估值高增長，股權(quán)激勵彰顯信心。1）人形機(jī)器人：空心杯電機(jī)國內(nèi)隱形冠軍，具備技術(shù)實力和量產(chǎn)能力，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。根據(jù)年報，機(jī)器人業(yè)務(wù)聚焦服務(wù)機(jī)器人、人形機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人及設(shè)備提供控制、電機(jī)、驅(qū)動及AI整機(jī)產(chǎn)品。目前已構(gòu)建空心杯電機(jī)8mm和10mm的產(chǎn)品平臺，處于行業(yè)領(lǐng)先地位且已實現(xiàn)批量供貨；2）股權(quán)激勵彰顯公司信心。根據(jù)公司2024年股票期權(quán)激勵計劃，2025-2027年營業(yè)收入目標(biāo)分別為116/138/160億元，扣非凈利潤目標(biāo)分別為8.0/9.6/11.5億元。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.8/11.0/13.7億元，同比增長30%/26%/24%，對應(yīng)PE為19/15/12倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游市場需求不及預(yù)期；2）原材料價格波動；3）AI落地及人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期。
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