>> 太平洋證券-海大集團(002311)年報&一季報點評：飼料養(yǎng)殖雙輪驅動，業(yè)績持續(xù)快速增長-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程曉東 |
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事件：公司近日發(fā)布24年報及25年一季報。24年實現營收1146.01億元，同比-1.316%；歸母凈利為45.03億元，同比64.3%；扣非后歸母凈利潤為45.39億元，同比78.6%；基本EPS為2.71元；分紅預案為每10股派發(fā)現金紅利11元（含稅）。24Q4單季實現營收297.4億元，同比1.88%；歸母凈利潤8.8億元，同比+79.74%；25Q1單季實現營收256.28億元，同比10.6%；歸母凈利潤12.82億元，同比48.99%；點評如下：
飼料業(yè)務業(yè)績逆勢增長，銷量和市占率進一步提升。公司2024年飼料產品實現營收912.02億元，同比-4.95%；毛利率為9.74%，較上年提升了1.21個百分點。收入有所下降，主要受原料價格帶動產品價格下跌的影響，但飼料銷量保持較快增長，使得收入降幅收窄。2024年，實現飼料銷量2652萬噸（含內部養(yǎng)殖耗用量約210萬噸），同比+9%。分品種來看，禽料/豬料/水產料的外銷量分別為1265萬噸、564萬噸、585萬噸，同比+12%、-3%和+11%。分地區(qū)來看，公司在國內市場的飼料外銷量2206萬噸，同比+5%。同期，全國工業(yè)飼料總產量同比下降2.1%，預計公司飼料業(yè)務在國內市場的占有率進一步提升至約8%，實現了逆勢上升；公司在海外地區(qū)的飼料外銷量為236萬噸，同比+40%。公司飼料業(yè)務近年來在海外市場的產能擴張步伐較快，產能快速爬坡將帶來飼料產銷量的持續(xù)增長。公司未來發(fā)展目標是到2030年飼料銷量達到5150萬噸，其中海外市場飼料外銷中期目標為720萬噸。2024年，公司飼料業(yè)務毛利率上升，主要是由于高毛利的水產料增速更快，產品結構優(yōu)化所致。
生豬養(yǎng)殖業(yè)務盈利高增，出欄量增長較快。2024年，公司農產品業(yè)務實現收入188.26億元，同比+21.52%；毛利率為18.28%，較上年提升12.05個百分點。其中，水產種苗業(yè)務實現營業(yè)收入14億元；生豬養(yǎng)殖業(yè)務出欄生豬600萬頭，同比增長約三成，綜合養(yǎng)殖成本不斷優(yōu)化，并帶動生豬養(yǎng)殖業(yè)務和農產品業(yè)務毛利率的上升。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務持續(xù)聚焦團隊能力建設和輕資產模式創(chuàng)新，培養(yǎng)業(yè)務核心競爭力，預計未來規(guī)模將保持穩(wěn)步增長。
盈利預測及評級：給予“增持”評級。預計公司25-27年歸母凈利潤為52.06/67.26/73.17億元，EPS為3.13/4.04/4.4元，對應PE為17.46/13.52/12.42倍,給予“買入”評級。
風險因素：豬價變化不達預期，飼料銷量增長不達預期
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