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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.98億元，同比增長6.4%；歸母凈利潤8.87億元，同比提升39.6%；扣非歸母凈利潤9.6億元，同比提升46.44%，業(yè)績表現(xiàn)超出我們預(yù)期。在大型裝備出租率提升以及海外半潛式平臺(tái)高日費(fèi)項(xiàng)目啟動(dòng)下，一季度公司毛利率達(dá)到17.64%，同比增長1.24pct。費(fèi)用方面，一季度公司期間費(fèi)用率達(dá)到6.64%，同比下降0.88pct，主要由于研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用下降，25Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到45.58%，同比下降2.28pct，經(jīng)營質(zhì)量有所改善。
　　鉆井板塊作業(yè)量顯著提升，平臺(tái)使用率達(dá)到歷史高位。根據(jù)公司一季報(bào)，25Q1公司鉆井平臺(tái)作業(yè)天數(shù)達(dá)到4889天，同比提升11.4%，其中自升式平臺(tái)作業(yè)天數(shù)達(dá)到3833天，同比增長12.1%；半潛式平臺(tái)作業(yè)天數(shù)達(dá)到1056天，同比提升9.1%。使用率方面，25Q1公司鉆井平臺(tái)可用天使用率達(dá)到91.6%，同比提升6.9pct，其中自升式平臺(tái)使用率達(dá)到91.9%，同比提升7.6pct；半潛式平臺(tái)使用率達(dá)到90.4%，同比提升4.2pct，均以達(dá)到歷史高位。鉆井業(yè)務(wù)為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，當(dāng)前海上油氣開發(fā)仍處在景氣上行周期，在平臺(tái)使用率和日費(fèi)提升的趨勢下，預(yù)計(jì)未來業(yè)績彈性較大。
　　油田技術(shù)服務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長。公司持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科研成果體系化應(yīng)用提速提效，25Q1油田技術(shù)服務(wù)板塊主要業(yè)務(wù)線作業(yè)量同比保持增長，總體收入規(guī)模保持增長趨勢。目前油田技術(shù)服務(wù)已經(jīng)成為公司的核心業(yè)務(wù)，其毛利率波動(dòng)相對更加穩(wěn)定，預(yù)期未來隨著公司關(guān)鍵技術(shù)的不斷轉(zhuǎn)化，公司業(yè)績增長將更加穩(wěn)健。
　　船舶板塊作業(yè)量同比顯著提升，物探業(yè)務(wù)階段性下滑。截止一季度末，公司船舶服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營和管理工作船共200余艘，作業(yè)天數(shù)20621天，同比增長44.9%，預(yù)期隨著海上油服景氣提升，公司船舶業(yè)務(wù)存在向上空間。物探板塊中，二維采集作業(yè)量為347公里，三維采集工作量為4381平方公里，同比均大幅下滑，主要受國內(nèi)外作業(yè)計(jì)劃安排影響，印尼、尼日利亞等合同執(zhí)行結(jié)束，作業(yè)量階段性下滑，預(yù)期隨著新合同的探索，物探業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
　　中海油資本開支維持高位，大股東增持彰顯發(fā)展信心。根據(jù)中國海油戰(zhàn)略展望，中海油2025年計(jì)劃資本開支達(dá)到1250-1350億元，仍維持高位，為公司訂單提供保障。公司控股股東中國海油集團(tuán)計(jì)劃于4月9日起，12個(gè)月內(nèi)完成3-5億元股份增持，資金來源為自有資金，彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心
　　投資分析意見：我們維持2025-2027年盈利預(yù)測為37.11、44.6、53.94億，對應(yīng)PE分別為17X、14X和12X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)，上游資本支出不及預(yù)期，日費(fèi)率提升不及預(yù)期，中東暫停的鉆井平臺(tái)復(fù)工不達(dá)預(yù)期等。