>> 民生證券-中國移動(600941)2025年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，管控成本費用提升盈利能力-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣,范宇 |
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事件：2025年04月22日，公司發(fā)布2025年一季報，25Q1公司實現(xiàn)營收2,637.60億元，同比增長0.02%；歸母凈利潤306.31億元，同比增長3.45%。扣非歸母凈利潤為289億元，同比增長10.73%。
基本盤保持穩(wěn)健，政企及新興市場收入占比提升。
25Q1營收同比基本持平，其中主營業(yè)務(wù)收入達2638億元，同比增長1.4%，其他業(yè)務(wù)收入達414億元，同比下降6.8%。個人市場：移動客戶總數(shù)10.03億戶，季度凈增-93.6萬戶，移動ARPU值為46.9元，相比24年下降1.6元，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達到5.78億戶；手機上網(wǎng)流量同比增長7.7%，DOU達到16.1GB，同比增長8.0%。家庭市場：有線寬帶客戶總數(shù)達到3.20億戶，季度凈增548萬戶，家庭寬帶客戶達到2.82億戶，季度凈增445萬戶；家庭客戶綜合ARPU為40.8元，同比增長2.3%。家庭市場用戶數(shù)和價格實現(xiàn)穩(wěn)健增長。政企市場：收入占比持續(xù)提升，AI+DICT項目標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)?；Ｐ屡d市場：加快優(yōu)質(zhì)能力產(chǎn)品出海，國際國內(nèi)業(yè)務(wù)加速融通發(fā)展，收入占比進一步提升。
成本管控顯效，盈利能力持續(xù)向好。
25Q1公司毛利率26.93%，同比增長0.75pct；凈利率11.61%，同比增長0.38pct；EBITDA 807億元，同比增長3.4%，EBITDA率達30.5%，同比提升1.0pct。公司成本管控嚴(yán)格，且費用優(yōu)化取得成效，25Q1銷售/管理/研發(fā)費用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增長0.07pct，銷售、管理費用率進一步下降，保持較高研發(fā)投入。公司25Q1扣非歸母凈利潤增速快于歸母凈利潤，主因25Q1公司金融資產(chǎn)和負(fù)債公允價值變動收益同比下降58.7%至15.7億元。25Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額313億元，同比下降44.97%，主要因公司積極承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任和社會責(zé)任，加快向民營企業(yè)及中小企業(yè)付款進度。
公司積極打造融合型算網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。
根據(jù)4月10日中國移動云智算大會，公司已建成全國首個覆蓋“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力網(wǎng)絡(luò)（通算算力8.5EFLOPS（FP32），智能算力43EFLOPS（FP16），量子算力1138Qubit，超算算力800PFLOPS），納管算力總規(guī)模占全國1/6，多元算力匯聚融通，并網(wǎng)21家智算中心、3家國家級超算中心、3家量算中心，可調(diào)度算力資源占全國的六分之一。
投資建議：公司利潤實現(xiàn)良好增長，成本費用管控成效顯著。我們預(yù)計2025/2026/2027年公司歸母凈利潤實現(xiàn)1458/1539/1627億元，同比增長5%/6%/6%，對應(yīng)PE 16/16/15倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：個人市場業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，競爭壓力增大風(fēng)險。
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