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聚焦“長+短”精品創(chuàng)新內容布局。愛奇藝4月23日舉辦世界大會，發(fā)布超400部長+短片單，同時分享最新戰(zhàn)略：1）內容策略方面，仍聚焦精品，順應觀眾注意力變化趨勢，增加微短劇投入，縮短長劇集數/時長，推出速看、跳看，但從項目數量上，仍將增加供給。2）延續(xù)IP商業(yè)價值，推出衍生品專賣店奇小貝，打造全感劇場（50家）、愛奇藝樂園（已于揚州、開封立項）。3）基于平臺內容生態(tài)及用戶基礎，探索內容電商，目前仍處于試運營階段。4）內容制作方面，基于AI賦能的劇本工坊、影像工坊、虛擬拍攝、升級版QClip，進一步提升影視工業(yè)化水平。
　　劇集邊際改善，品牌廣告或承壓：根據云合數據，1季度TOP20劇集/網綜中，愛奇藝播放份額占比38%/14%，較去年同期提升14個/下降5個百分點，顯示《漂白》等熱門內容帶動整體劇集排播邊際改善，而自制頭部網綜供給略顯不足。基于內容播放及招商數據，我們基本維持1季度會員收入環(huán)比增長8%的預期，預計品牌廣告承壓下，廣告收入或同/環(huán)比降11%/8%至13億元（人民幣，下同）。我們預計內容發(fā)行收入或達6.5億元，受電視臺分銷項目提檔影響或好于我們此前預期。
　　微短劇投入或拖累1季度利潤預期：我們基本維持1季度收入預期71億元，對應同比降11%/環(huán)比增7%?？紤]微劇投入加大，我們下調經調整凈利潤至3.0億元，對應經調整凈利率4%。
　　估值：我們基本維持2025年收入預期，考慮潛在微劇內容/宣推投入加大，我們下調2025年經調整凈利潤預期11%至16億元?；?0倍2025年市盈率，下調目標價至2.4美元（原為2.7美元），較現價有28%上漲空間，維持買入。長劇集供給、排播均呈現改善趨勢，微劇成為移動端播放時長第三大品類，短期投入在用戶側效果初顯，后續(xù)需觀察商業(yè)化貢獻。關注內容電商探索及AIGC帶動降本提效。