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◆公司披露2024年年報(bào)
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收208.91億元(+5.40%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.86億元（+18.51%），扣非后歸母凈利潤(rùn)103.77億元(+18.84%)，基本每股收益1.13元(+20.21%)。公司2024年ROE為8.82%，較上年同期增加0.91pct
　　◆財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，管理規(guī)模提升
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入61.83億元(+11.79%），代理買賣證券業(yè)務(wù)收入67.79億元（+18.29%)。公司實(shí)現(xiàn)股基成交額26.71萬億元(+6.08%)，市占率達(dá)到4.51%，穩(wěn)居行業(yè)前列。公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，代銷金融產(chǎn)品凈收入受財(cái)富管理業(yè)務(wù)體系完善的影響實(shí)現(xiàn)正增(4.43億元，+4.19%）。2024年下半年，公司非貨幣市場(chǎng)基金、權(quán)益基金、股票型指數(shù)基金保有規(guī)模分別為959億元、699億元、533億元，分別排名證券行業(yè)第4、第5、第4。目前，公司財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)到62.75萬戶(+16.66%)，其中高凈值財(cái)富管理數(shù)量有3.47萬戶(+9.46%）。
　　◆股權(quán)承銷承壓明顯，債券承銷表現(xiàn)亮眼
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入8.56億元(-34.25%)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)承銷規(guī)模91.26億元(-54.84%),其中IPO主承銷規(guī)模34.83億元(-50.60%),再融資承銷規(guī)模56.43億元(-57.11%）。債券承銷方面，債券主承銷規(guī)模達(dá)到4265.24億元(+30.91%），其中金融債承銷規(guī)模1661.36億元(+36.14%)，業(yè)務(wù)占比38.95%，較去年上漲1.49pct，拉動(dòng)公司整體債券承銷規(guī)模上漲。此外，資產(chǎn)支持證券承銷規(guī)模1449.00億元(+57.84%) ,業(yè)務(wù)占比提升5.80pct至33.97%，表現(xiàn)較為亮眼。
　　◆資管規(guī)模小幅下降
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入7.17億元(+0.56%）。公司資產(chǎn)管理規(guī)模小幅下滑(2,673.92億元，-9.31%)，其中，集合資管規(guī)模(1265.62億元，+9.87%）小幅上漲，單一資管(758.72億元，-29.16%)、專項(xiàng)資管(648.53億元，-10.62%)規(guī)模持續(xù)縮減。基金業(yè)務(wù)方面,截至2024年末,博時(shí)基金貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.49億元(+0.02%),招商基金貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.89億元(-7.80%)，分別占總營(yíng)收的10.76%和11.43%，二者貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7.42億元(-0.59%)和7.43億元（-8.99%)，均占總凈利潤(rùn)的7.15%
　　◆信用業(yè)務(wù)整體承壓
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入11.34億元(-21.90%）。公司融資融券余額908.79億元(+9.81%)，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)待購(gòu)回余額（含資管計(jì)劃出資業(yè)務(wù))184.89億元(-18.82%)，其中，自有資金出資余額145.94億元(-21.24%)，占凈資本的16.70%，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　◆自營(yíng)表現(xiàn)亮眼，衍生品規(guī)模增長(zhǎng)
　　2024年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入95.27億元(+41.56%)，截至2024年末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模3,788.22億元(+1.13%)。交易性金融資產(chǎn)中，公司以債券投資為主，債券投資規(guī)模占69.81%，此外，公司衍生品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),場(chǎng)內(nèi)衍生品做市業(yè)務(wù)資格數(shù)量增至104個(gè)，位居證券行業(yè)第一，截至2024年12月末，公司基金做市、科創(chuàng)板股票做市、北交所股票做市標(biāo)的分別達(dá)481個(gè)、39個(gè)、4個(gè)，做市競(jìng)爭(zhēng)力保持市場(chǎng)領(lǐng)先。
　　◆投資建議
　　公司在自營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面展現(xiàn)出較強(qiáng)實(shí)力，預(yù)計(jì)隨著公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的深入,鑒于二級(jí)市場(chǎng)溫和上行走勢(shì),公司有望進(jìn)一步提升整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。作為頭部券商，后續(xù)在政策持續(xù)加碼下公司有望取得長(zhǎng)足發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年基本每股收益分別為1.32元、1.36元、1.45元，每股凈資產(chǎn)分別為12.66元、13.64元、14.69元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇