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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電網(wǎng)投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，同時公司通過收購億力科技整合同業(yè)資源，在同業(yè)競爭消除和行業(yè)政策利好的背景下，看好公司長期發(fā)展空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評級，目標(biāo)價上調(diào)至27.20元（+4.33元）。預(yù)計(jì)公司2024-2026年(新增2026)EPS分別為0.76(-0.08)/0.91(-0.07)/1.06元，可比公司2025年平均28.73倍PE，考慮到公司資質(zhì)體系健全，業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)力堅(jiān)實(shí)，給予公司一定估值溢價，給予公司2025年30倍PE估值，將目標(biāo)價上調(diào)至27.20元。
　　收購億力科技，資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。2024年12月9日，公司公告擬以現(xiàn)金方式協(xié)議收購控股股東信產(chǎn)集團(tuán)全資子公司億力科技100%股權(quán)，旨在消除通信集采領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重合。截至2024年9月30日，億力科技總資產(chǎn)32.57億元，凈資產(chǎn)12.45億元，占公司比例分別為26.1%和19.5%；前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.50億元，凈利潤1.02億元，分別占比38.7%和34.2%，預(yù)計(jì)本次收購后，公司體量將大幅增厚。此外，億力科技聚焦多模態(tài)技術(shù)底座、智能數(shù)據(jù)分析引擎和以光明大模型為核心的智能體協(xié)同服務(wù)三大技術(shù)方向，將有效助推公司在能源創(chuàng)新服務(wù)和電力數(shù)字化應(yīng)用業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　業(yè)務(wù)多元化拓展，降低關(guān)聯(lián)交易依賴。2024年12月9日，公司公告將2019年承諾降低上市公司關(guān)聯(lián)交易占比至50%以下的約定完成期限延長至2029年12月27日，主要系近年積極布局國網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易占比增長所致。未來，公司將積極研究開展內(nèi)外部優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購，結(jié)合已有產(chǎn)品推陳出新，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，降低關(guān)聯(lián)交易占比。
　　新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司有望充分受益。2024年電網(wǎng)投資保持高景氣，國網(wǎng)電網(wǎng)投資首次超6000億元，預(yù)計(jì)2025年將超過6500億元；特高壓與虛擬電廠作為緩解消納問題的關(guān)鍵路徑，有望迎來密集開工。公司作為國網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要支柱，已形成包括底層網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、算力資源、基礎(chǔ)平臺和上層能源應(yīng)用服務(wù)的全方位產(chǎn)業(yè)布局，瞄準(zhǔn)特高壓配套通訊工程建設(shè)，按里程碑計(jì)劃有序推進(jìn)“兩交”（武漢-南昌、張北-勝利）特高壓配套通信工程，同時積極推進(jìn)虛擬電廠項(xiàng)目落地，有望迎來業(yè)務(wù)全面發(fā)展重大機(jī)遇。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險、政策不確定性、市場競爭加劇的風(fēng)險