>> 開源證券-洽洽食品(002557)公司信息更新報告：2025Q1收入略有下滑，成本上漲致盈利承壓-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方一葦 |
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2025Q1收入利潤略低預期，成本壓力提升致盈利承壓
公司披露2024年報及2025年一季報。2024年營收/歸母凈利潤71.3/8.5億元（同比+4.8%/5.8%）；2025Q1營收/歸母凈利潤15.7/0.8億元（同比-13.8%/-67.9%）。收入利潤略低預期。考慮成本上漲，我們下調2025-2026年盈利預測（原值為11.0/12.4億元），并新增2027年盈利預測，預測2025-2027年歸母凈利潤分別為7.8/9.1/10.1億元（同比-8.5%/+16.6%/+11.2%），當前股價對應PE15.6/13.4/12.0倍，考慮到公司積極尋找第三增長曲線以及布局新渠道，維持“增持”評級。
公司營收略有承壓，海外營收增長較快
2024年公司休閑零食營收同比增長4.8%（量/價分別同比+1.0%/+3.8%），瓜子/堅果營收分別同比+2.6%/+9.7%，其他品類增長8.0%。2025Q1營收下滑13.8%主要系去年同期基數較高疊加春節(jié)備貨提前，同時堅果營收有所下滑。渠道端，2024年北方區(qū)營收出現了一定程度的下滑(營收同比-3.3%)，其他區(qū)域均出現不同程度的增長，其中海外地區(qū)2024年營收同比+10.3%。
原材料價格有所上漲，2025Q1盈利能力短期承壓
2024年毛利率/凈利率分別同比+2.03/+0.12pct至28.78%/11.92%，毛利率提升主要系2024年原材料成本壓力有所減輕，同時禮盒等高毛利率產品占比提升。費用端，2024年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.93/0.07/0.11/0.05pct，銷售費用率增加主要系廣告促銷費同比+27%。2025Q1毛利率同比-11.0pct至19.5%，主要系新采購季葵花子價格上漲，對2024Q4及2025Q1毛利率均有所影響。費用端，2025Q1費用率保持穩(wěn)定（整體費用率同比+0.3pct）。
產品渠道全面推進，全年穩(wěn)健增長可期
我們認為公司在產品端不斷拓展新品類、在渠道端布局零食量販、山姆渠道，有望支撐收入端穩(wěn)健增長。利潤端，新采購季葵花子價格同比上漲，預計全年毛利率承壓，但年后葵花子采購價格環(huán)比下行，預計2025H2成本壓力或有所緩解。
風險提示：原料價格波動風險、食品安全事件、渠道拓展不及預期。
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