>> 信達(dá)證券-廣匯能源(600256)能源品價格下跌拖累業(yè)績，靜待長期產(chǎn)能釋放-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張燕生,左前明,李春馳 |
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事件：4月24日晚，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入364.41億元，同比下降40.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.61億元，同比下降42.60%；扣非后歸母凈利潤為29.52億元，同比下降46.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為56.75億元，同比下降16.64%，基本每股收益0.452元。其中，2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.50億元，同比下降15.59%，環(huán)比增長9.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.58億元，同比增長211.54%，環(huán)比增長75.05%。
2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.02億元，同比下降11.34%，環(huán)比下降11.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.94億元，同比下降14.07%，環(huán)比下降27.60%。
點評：
2024年及2025年一季度公司業(yè)績下滑主要受煤炭、天然氣等能源品價格下降的影響。此外，2024年公司計提資產(chǎn)減值5.28億元（主要包括庫存天然氣受市場價下跌影響計提2.07億減值以及合金投資的商譽減值2.03億元），也對業(yè)績造成一定影響。
1）煤炭：馬朗煤礦投產(chǎn)帶動公司煤炭產(chǎn)量大幅增長，煤價下降下噸煤盈利有所承壓。產(chǎn)量方面，2024年公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4325.24萬噸（不含自用煤），同比上升64.02%，其中原煤產(chǎn)量3,983.29萬噸，同比增長78.52%，提質(zhì)煤產(chǎn)量341.95萬噸，同比下降15.73%。2025年一季度公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1504.03萬噸（不含自用煤），同比上升122.87%，其中原煤產(chǎn)量1,406.65萬噸，同比上升138.75%，提質(zhì)煤產(chǎn)量97.38萬噸，同比上升13.65%；銷量方面，2024年公司實現(xiàn)煤炭銷量4723.4萬噸，同比上升52.39%，其中原煤銷量4,347.26萬噸，同比上升67.96%，提質(zhì)煤銷量376.14萬噸，同比下降26.41%。2025年一季度公司實現(xiàn)煤炭銷量1469.04萬噸，同比上升62.90%，其中原煤銷量1,335.77萬噸，同比上升71.19%，提質(zhì)煤銷量133.27萬噸，同比上升9.66%；價格方面，2024年秦皇島5500K動力煤平倉價均價860.70元/噸，同比下降106.27元/噸，降幅10.99%；2025年一季度秦皇島5000K動力煤平倉價均價639.8元/噸，同比下降159.07元/噸，降幅19.91%。
2）天然氣：氣價回落下外購氣貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模縮減。產(chǎn)量方面，2024年公司實現(xiàn)LNG自產(chǎn)量68,242.03萬方（約合48.96萬噸），同比增加17.58%；2025年一季度公司實現(xiàn)LNG自產(chǎn)量16,566.35萬方（約合11.88萬噸），同比減少11.84%。銷量方面，受國內(nèi)外供需寬松，價差收窄影響，2024年公司實現(xiàn)LNG銷量408,564.04萬方（約合293.10萬噸），同比下降52.95%；2025年一季度公司實現(xiàn)LNG銷量86,535.42萬方（約合62.08萬噸），同比下降26.75%。價格方面，2024年全國LNG出廠均價4512.57元/噸，同比下降7.2%；2025年一季度全國LNG出廠均價4357.47元/噸，同比下降2.66%。
3）煤化工：煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)。2024年公司甲醇產(chǎn)量107.88萬噸，同比增加18.43%，銷量105.32萬噸，同比下降5.37%；2025年一季度公司甲醇產(chǎn)量27.79萬噸，同比下降3.52%，銷量27.13萬噸，同比下降4.56%。2024年公司生產(chǎn)煤基油品56.78萬噸，同比下降12.67%，銷量58.42萬噸，同比下降15.29%。2025年一季度公司生產(chǎn)煤基油品16.22萬噸，同比增加11.96%，銷量16.31萬噸，同比增加13.41%。2024年公司生產(chǎn)二氧化碳7.95萬噸，銷量7.80萬噸；2025年一季度公司生產(chǎn)二氧化碳0.57萬噸，銷量0.64萬噸。
展望未來，我們預(yù)計2025年馬朗煤礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步釋放；引入淖毛湖東部煤礦戰(zhàn)略合作方，合作共同開發(fā)煤化工項目，推進(jìn)東部煤礦審批流程；新建1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級利用示范項目，提升煤炭就地消納能力。長期來看，公司各項產(chǎn)能擴建有望穩(wěn)步推進(jìn)，煤、油、氣、煤化工產(chǎn)量釋放助力長期成長。
1）馬朗煤礦正式獲得采礦權(quán)證，2025年產(chǎn)量有望進(jìn)一步釋放。2024年8月30日，公司發(fā)布公告稱馬朗一號煤礦項目已取得核準(zhǔn)批復(fù)，煤礦產(chǎn)能1000萬噸/年，其中常規(guī)產(chǎn)能800萬噸/年、儲備產(chǎn)能200萬噸/年。10月18日，公司發(fā)布公告稱馬朗一號煤礦正式取得采礦許可證。馬朗煤礦取得核準(zhǔn)后已開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，我們預(yù)計2025年馬朗煤礦產(chǎn)量有望大幅釋放。
2）引入淖毛湖東部煤礦戰(zhàn)略合作方，合作共同開發(fā)煤化工項目，推進(jìn)東部礦區(qū)手續(xù)辦理。2024年10月26日公司發(fā)布《關(guān)于引入淖毛湖東部煤礦戰(zhàn)略合作方暨轉(zhuǎn)讓全資子公司伊吾能源開發(fā)公司少數(shù)股權(quán)的公告》，稱將伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司40%股權(quán)現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給新疆順安能源有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款約為20.5億元。順安能源未來具有在區(qū)域投建煤化工項目的規(guī)劃設(shè)想，實際若推行可有效擴增區(qū)域煤炭市場容量即可就地消納增量煤炭。此次戰(zhàn)略合作，有助于公司全面推進(jìn)區(qū)域煤炭、煤化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，加速推進(jìn)淖毛湖東部煤礦開發(fā)進(jìn)度及加大資源就地轉(zhuǎn)化增量。
3）投建1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級利用示范項目，提升煤炭就地消納能力。2024年9月21日，公司發(fā)布《關(guān)于投建“伊吾廣匯1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級利用示范項目”的公告》，擬生產(chǎn)提質(zhì)煤714萬噸、煤焦油150萬噸、LNG 77.766萬噸、燃料電池氫氣2萬噸（量可調(diào)節(jié)）、液體二氧化碳50萬噸等，并圍繞產(chǎn)業(yè)鏈延伸規(guī)劃建設(shè)下游高端化
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