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事件：公司集團(tuán)發(fā)布2024年及2025年一季報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入168.31億元（同比+7.2%），歸母凈利潤42.72億元（同比+10.4%），扣非歸母凈利潤37.42億元（同比+1.0%）；25Q1公司實(shí)現(xiàn)收入39.22億元（同比+3.1%），歸母凈利潤9.75億元（同比+4.9%），扣非歸母凈利潤8.55億元（同比+4.6%）。公司聚焦“智能生態(tài)、新能源、國際化”三大戰(zhàn)略方向，以創(chuàng)新和渠道驅(qū)動成長，繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。
　　電連接：轉(zhuǎn)換器推陳出新挖掘需求，數(shù)碼&電動工具貢獻(xiàn)增量。2024年電連接業(yè)務(wù)收入76.83億元，同比增長4.01%；毛利率40.97%，同比增長0.08pct。轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級，推出“零縫超薄軌道”軌道插座、針對年輕群體的“Z時(shí)代系列”以及針對東南亞市場的本土化新品，鞏固高品質(zhì)形象。立體數(shù)顯“小電艙”等快充產(chǎn)品以及電動工具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，有效打開增量市場，新品快速滲透。
　　智能電工照明：積極推動旗艦店建設(shè)，打造智能家居生態(tài)。2024年智能電工照明業(yè)務(wù)收入83.31億元，同比增長5.42%；毛利率46.18%，同比增長0.37pct。墻開業(yè)務(wù)圍繞高端化創(chuàng)新推出“蝶翼超薄”、“樂動撥桿”系列產(chǎn)品，LED照明以愛眼健康光為核心完善產(chǎn)品矩陣鞏固市場認(rèn)知，智能無主燈則推出領(lǐng)先的分布式AI語音控制系統(tǒng)。以智能無主燈為核心，公司積極打造全屋用電生態(tài)，預(yù)計(jì)仍有廣闊發(fā)展空間。渠道端全品類旗艦店+新零售有效推動套系化銷售和全觸點(diǎn)引流能力，沐光無主燈門店運(yùn)營效能大幅提升，預(yù)計(jì)將支撐全屋生態(tài)加速成長。
　　新能源：綜合競爭力持續(xù)提升，鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。2024年新能源業(yè)務(wù)收入7.77億元，同比增長104.75%；毛利率34.81%，同比增長0.65pct。公司已完成產(chǎn)品+渠道布局，綜合競爭力突出：1）產(chǎn)品端：家充領(lǐng)域“無極”系列樹立行業(yè)標(biāo)桿，“天際”系列即將上市；快充&儲能領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揮全棧自研優(yōu)勢，構(gòu)建多層次產(chǎn)品矩陣。；2）渠道端：C端累計(jì)開發(fā)終端網(wǎng)點(diǎn)2.5萬余家、B端累計(jì)開發(fā)運(yùn)營商客戶超3000家。目前公司充電品類已實(shí)現(xiàn)主流電商平臺市占率顯著領(lǐng)先，預(yù)計(jì)隨著新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展將成為公司重要增長極。
　　國際化：產(chǎn)品共創(chuàng)+渠道共建，構(gòu)建本土經(jīng)營能力。2024年境外業(yè)務(wù)收入2.39億元，同比增長36.75%；毛利率16.49%，同比下降10.80pct。公司積極構(gòu)建全球化版圖，以精細(xì)化渠道管理推動商業(yè)模式創(chuàng)新，尋找優(yōu)質(zhì)合作伙伴：1）新興市場：開發(fā)符合本土需求產(chǎn)品同時(shí)擴(kuò)充渠道，已覆蓋東南亞并向中東、南美延申，與本地頭部企業(yè)建立合作。2）歐洲市場：持續(xù)豐富家庭儲能、充電樁產(chǎn)品線同時(shí)積極向軌道插座、風(fēng)扇燈、智能照明等多品類拓展。
　　盈利能力保持穩(wěn)定，經(jīng)營穩(wěn)健性突出。2024年公司毛利率43.25%（同比+0.05pct），歸母凈利率為25.38%（同比+0.72pct），保持相對穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，2024年期間費(fèi)用率為16.21%（同比+1.80pct），其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.14%/4.35%/4.43% （同比+1.32pct/+0.36pct/+0.14pct）。公司經(jīng)營穩(wěn)健性依舊，截至2025年一季度公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)57.59天（同比+2.26天）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)6.68天（同比-0.38天）、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)86.37天（同比+7.45天）
　　現(xiàn)金流保持充沛，積極分紅回饋股東。2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為37.30億元（同比-10.97億元），現(xiàn)金流保持充沛。現(xiàn)金分紅+回購合計(jì)34.26億元，派息率提升至80.2%，持續(xù)回饋股東。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為46.6/52.0/58.4億元，同比增長9.2%/11.5%/12.3%，對應(yīng)PE為19.7X/17.7X/15.7X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)需求放緩、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、市場競爭加劇。