>> 長江證券-寶豐能源(600989)一季度業(yè)績大幅增長，內(nèi)蒙項目穩(wěn)步兌現(xiàn)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年第一季度營業(yè)收入107.71億元，同比下降30.92%，環(huán)比上升23.68%；歸母凈利潤24.37億元，同比上升71.49%，環(huán)比上升35.31%；扣非歸母凈利潤25.97億元，同比上升75.25%，環(huán)比上升38.62%。
事件評論
2025Q1焦炭板塊景氣度繼續(xù)下滑。2025Q1公司焦炭實現(xiàn)價格約為1,079元/噸，環(huán)比大幅下滑。2024年以來，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降10.6%，導(dǎo)致鋼材需求下降，粗鋼、生鐵產(chǎn)量收縮。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量10.1億噸，同比下降1.7%；生鐵產(chǎn)量8.5億噸，同比下降2.3%。焦炭下游約85%應(yīng)用于鋼鐵行業(yè)，鋼鐵需求下降使得焦炭需求承壓。受需求走弱導(dǎo)致的產(chǎn)品盈利下降影響，焦炭行業(yè)整體開工率回落，國內(nèi)全年焦炭產(chǎn)量4.9億噸，同比下降0.8%。
2025Q1烯烴盈利有所改善。2025Q1公司聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)量分別為52.25萬噸、50.14萬噸，隨著內(nèi)蒙古項目投產(chǎn)，產(chǎn)量大幅增長。另外公司聚乙烯、聚丙烯實現(xiàn)價格分別為7023元/噸、6522元/噸，環(huán)比分別變化-1.17%、-2.12%，與此同時，公司氣化原料煤采購價格約494元/噸，環(huán)比大幅下滑15.7%，公司動力煤采購價格348元/噸，環(huán)比下滑8.7%。因此，產(chǎn)品價格略有下滑，而原料煤、動力煤價格跌幅顯著，使得聚烯烴價差環(huán)比改善，疊加產(chǎn)量環(huán)比提升，整體公司一季度利潤環(huán)比大幅增長。
新項目穩(wěn)步推進(jìn)。截至2025年3月，公司寧東三期25萬噸/年EVA項目正式投產(chǎn)；內(nèi)蒙古260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建設(shè)快速穩(wěn)步推進(jìn)，項目第一系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線于2024年11月投入試生產(chǎn)，第二系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線于2025年1月投入試生產(chǎn)，第三系列100萬噸/年烯烴生產(chǎn)線計劃于2025年3月投入試生產(chǎn)。公司內(nèi)蒙古烯烴項目是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項目，也是首個規(guī)?；瘧?yīng)用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同生產(chǎn)工藝制烯烴的項目。內(nèi)蒙古烯烴項目投產(chǎn)后，公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模將躍居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。此外，公司新疆寶豐煤基新材料示范項目環(huán)評已第一次公示，項目總規(guī)劃400萬噸/年煤制烯烴項目，將打開未來公司成長空間。
作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展的煤基多聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，隨著公司新建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為121.9億元、144.8億元、150.4億元，對應(yīng)2025年4月24日收盤價的PE為9.4X、7.9X、7.6X，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1、原料價格大幅上漲或者產(chǎn)品價格大幅下滑；2、下游需求增速不及預(yù)期；3、項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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