>> 申萬宏源-德爾瑪(301332)2024年報及2025一季報點(diǎn)評：飛利浦品牌高增長，以舊換新帶動Q4盈利改善-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年4月25日，德爾瑪發(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收35.31億元，同比上升12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比上升31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比上升30%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.78億元，同比上升9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比上升1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元，同比下降2%。
投資要點(diǎn)：
25Q1收入、業(yè)績符合預(yù)期。德爾瑪2024年實(shí)現(xiàn)營收35.31億元，同比上升12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比上升31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比上升30%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收11.32億元，同比上升28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比上升333%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.35億元，同比上升272%。德爾瑪2025年Q1實(shí)現(xiàn)營收7.78億元，同比上升9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比上升1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元，同比下降2%。公司25Q1收入、業(yè)績符合市場預(yù)期。
聚焦核心品牌及品類，飛利浦品牌收入雙位數(shù)增長。公司聚焦“德爾瑪”和“飛利浦”雙品牌驅(qū)動，“德爾瑪”品牌主要覆蓋家居環(huán)境類產(chǎn)品，2024年家居環(huán)境類實(shí)現(xiàn)營收13.83億元，同比下降0.5%，上半年下滑主要系新品推出時間遞延影響，下半年隨著8月公司推出洗地機(jī)新品P40 Pro，以及以舊換新政策的催化下，收入有所回暖。“飛利浦”品牌主要覆蓋水健康類、個護(hù)健康類產(chǎn)品，2024年水健康類實(shí)現(xiàn)營收13.92億元，同比增長20%，延續(xù)2023年以來雙位數(shù)增長的態(tài)勢。個護(hù)健康類產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)營收7.31億元，同比增長27%，主要受益于筋膜槍等新品帶來增量。同時，公司秉持全球化戰(zhàn)略布局，系統(tǒng)化推進(jìn)境外市場拓展，快速推出具有差異化競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，2024年公司境外銷售同比提升20.48%。
費(fèi)用率優(yōu)化，以舊換新帶動24Q4盈利改善。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.38%，同比-0.48個pcts。期間費(fèi)用方面，24Q1銷售費(fèi)用率17.45%，同比下降1.47個pcts，預(yù)計主要系公司持續(xù)優(yōu)化營銷投放效率，取得良好成效。管理費(fèi)用率4.03%，同比下降0.67個pcts。財務(wù)費(fèi)用率-0.38%，同比提升0.55個pcts。最終錄得25Q1凈利率2.95%，同比下降0.34個pcts。而24Q4公司凈利率3.39%，同比提升2.53個pcts，主要受益于以舊換新帶動。
小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”投資評級。我們小幅下調(diào)此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2026年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69、1.95億元（前值為1.77、2.08億元），新增2027年盈利預(yù)測為2.22億元，同比分別+18.4%、+15.6%和+13.8%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為27倍、24倍和21倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：商標(biāo)授權(quán)業(yè)務(wù)持續(xù)性風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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