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事件：2025年4月24日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收20.59億元，同比上升32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比下降31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.35億元，同比下降30%。25Q1實現(xiàn)營收5.30億元，同比上升66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比上升48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元，同比上升26%。
　　投資要點：
　　25Q1業(yè)績符合預期。比依股份2024年實現(xiàn)營收20.59億元，同比上升32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比下降31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.35億元，同比下降30%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收5.79億元，同比上升93%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比上升45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.36億元，同比上升38%。公司2025年Q1實現(xiàn)營收5.30億元，同比上升66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比上升48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元，同比上升26%。25Q1公司業(yè)績符合我們在業(yè)績前瞻中的預期。
　　空氣炸鍋客戶持續(xù)開拓，拓展新品類帶來增量，加快推進海外產能建設?？諝庹ㄥ伆鍓K，2024年公司頭部客戶Versuni全線產品同步投產，其他全球品牌客戶項目如晨北科技、廚曼、紐威品牌、德龍、SEB也相繼落地，其中晨北科技增速亮眼，成為2024年公司第二大客戶。其他品類方面，2024年公司自研產品咖啡機、制冰機、奶泡機等新品類均已實現(xiàn)部分量產交付，同步通過子公司自研微蒸烤炸一體機，并已開發(fā)意向客戶。海外布局方面，由公司二級子公司泰國富浩達投資建設的泰國家電工廠項目，一期工程日前已開始投產，二期工程的建設將視國際貿易局勢的變化靈活推行。
　　新訂單、新品類影響公司25Q1毛利率水平，放量后有望改善。25Q1公司實現(xiàn)毛利率12.70%，同比下降0.25個pcts，預計主要系新產品、新品類上線初期毛利率較低所致，隨著新產品起量，毛利率有望提升。期間費用方面，25Q1銷售費用率/管理費用率分別為2.31%、3.60%，同比分別+1.39、-1.80個pcts；財務費用率為-0.21%，同比提升1.78個pcts。最終錄得25Q1銷售凈利率2.57%，同比下降0.55個pcts。
　　小幅下調盈利預測，維持“增持”評級。我們小幅下調此前對于公司的盈利預測，預計2025-2026年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.95、2.25億元（前值為2.12、2.46億元），新增2027年盈利預測為2.55億元，同比分別+39.4%、+15.5%、13.6%，對應當前市盈率分別為15倍、13倍和11倍，維持至“增持”投資評級。
　　風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險。