>> 申萬宏源-蘇泊爾(002032)2025年一季報點評：收入業(yè)績超過預期，費用控制良好-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司收入業(yè)績超過預期。蘇泊爾2025年Q1實現(xiàn)營收57.86億元，同比增加8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元，同比增長6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.84億元，同比增長5%。
外銷高景氣，內銷恢復性增長。我們預計公司25Q1內銷業(yè)務取得恢復性增長，公司受益于家電以舊換新趨勢，2025年電飯煲、微波爐等納入以舊換新國補品類，公司核心品類直接受益；外銷業(yè)務由于美國關稅政策等影響，有一定搶出口現(xiàn)象，因此取得較快增速。2024年公司炊具業(yè)務實現(xiàn)收入68.36億元，同比+12.88%；電器業(yè)務實現(xiàn)收入153.00億元，同比+2.25%。明火炊具業(yè)務，蘇泊爾通過持續(xù)產品創(chuàng)新和迭代，聚焦突破重點品類，如攻克鐵鍋不粘技術、推出高顏值且體驗好的巧易開悅旋壓力快鍋。餐飲具業(yè)務，持續(xù)精進大單品策略，以多功能差異化大單品驅動品類增長，隨享系列保溫杯上市至今保持熱銷。廚房小家電業(yè)務，堅持差異化產品創(chuàng)新戰(zhàn)略，并進入新細分類目，如臺式凈飲機、制冰機、茶吧機等。分內外銷來看，2024年公司內銷主營業(yè)務實現(xiàn)收入147.57億元，同比下降1.20%，公司抓住消費者趨勢變化，如小家庭數(shù)增加、銀發(fā)、Gen Z等新人群開拓，創(chuàng)新推出遠紅外不銹鋼內膽電飯煲、便攜式咖啡機等，公司內銷跑贏行業(yè)；外銷實現(xiàn)收入74.11億元，同比增長21.28%。外銷主要得益于SEB消費者業(yè)務增長顯著、其他外銷客戶的需求增長，公司發(fā)揮創(chuàng)新協(xié)同、成本優(yōu)勢，全年外銷業(yè)務取得較快增長。
線上線下渠道加速融合。線上整體競爭加劇，蘇泊爾線上銷售仍保持增長。公司在傳統(tǒng)電商上不斷優(yōu)化產品矩陣和店鋪矩陣，持續(xù)擴大中高端產品銷售占比，興趣電商上，在抖音等平臺通過店鋪自播及達人直播帶貨相結合的方式，不斷提升營銷效率并逐步提升抖音商城的銷售貢獻。線下渠道公司與美團閃購、京東到家、餓了么等平臺深化合作，為線下門店生態(tài)注入新的活力，且不斷加強與區(qū)域地產商、裝修公司的合作，開拓前裝市場業(yè)務。
外銷上調關聯(lián)交易額度，深度受益大客戶庫存去化完成+需求復蘇。公司發(fā)布《關于增加2024年度日常關聯(lián)交易預計額度及2025年度日常關聯(lián)交易預計公告》，預計2025年關聯(lián)交易總金額為人民幣74.6億元，同比+5%。公司關聯(lián)方SEB集團全年銷售額增長等具有信心，海外庫存去化完成/弱補庫+低基數(shù)影響下，公司外銷增幅明顯。
盈利預測與評級。我們維持25-27年盈利預測23.8/24.8/26.1億元，同比分別增長6.0%/4.2%/5.4%，對應PE分別為19/18/17倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電領先企業(yè)，內銷在鞏固傳統(tǒng)電商平臺的優(yōu)勢地位的同時，加速線上渠道轉型戰(zhàn)略成功落地；外銷增長穩(wěn)健，市場競爭力凸顯，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險
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