>> 國信證券-蘇泊爾(002032)2024年報點評：經營穩(wěn)健性彰顯，維持高分紅-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 416KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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營收利潤穩(wěn)健增長，經營韌性強。公司2024年實現營收224.3億/+5.3%，歸母凈利潤22.4億/+3.0%，扣非歸母凈利潤20.6億/+3.5%。其中Q4收入59.1億/-0.4%，歸母凈利潤8.1億/-0.7%，扣非歸母凈利潤6.6億/+0.0%。公司擬每10股派發(fā)現金紅利28.1元，對應3月27日收盤價股息率為5.1%，現金分紅率為99.7%。2024年雖然國內小家電行業(yè)需求較為承壓，但公司依然保持相對穩(wěn)健的營收和業(yè)績增長，經營韌性凸顯。
外銷持續(xù)拉動增長。公司2024年外銷收入同比增長21.1%至75.0億，H1/H2分別+39.3%/+8.9%。公司外銷的主要客戶SEB消費者業(yè)務同口徑下增長6.3%，其中Q1/Q2/Q3/Q4同比分別+5.8%/5.9%/+8.1%/+5.5%，并預計2025年實現常態(tài)穩(wěn)健增長，預計蘇泊爾外銷收入仍有望保持穩(wěn)健增長。
內銷小幅承壓。公司2024年內銷收入同比下降1.2%至149.3億，H1/H2分別+0.1%/-2.5%；參考SEB披露的中國區(qū)收入情況，預計Q4收入下降3.4%。
炊具及食物料理電器增長較快。2024年公司食物料理電器收入增長9.1%至38.0億，H1/H2分別+12.4%/+6.0%；烹飪電器同比下降2.6%至86.6億，H1/H2分別+3.3%/-8.6%；生活家居等其他電器同比增長8.9%至31.3億，H1/H2分別+15.5%/+3.6%；炊具及用具收入同比增長12.9%至68.4億，H1/H2分別+17.0%/+10.0%。公司品類布局全面并積極開拓新品類，表現持續(xù)好于大盤。
內銷毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力穩(wěn)固。同口徑下，2024年公司毛利率為24.7%，同比-0.6pct，預計受外銷占比提升及外銷毛利率在高基數下回落的影響；內外銷毛利率分別+0.4/-1.8pct至27.7%/18.6%。公司費用率基本穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+0.0/-0.1/+0.1/-0.0pct至9.7%/1.8%/2.1%/-0.3%。公司2024年歸母凈利率同比-0.2pct至10.0%，Q4歸母凈利率同比-0.1pct至13.7%。在小家電內需承壓及行業(yè)競爭加劇的背景下，公司經營穩(wěn)健性進一步彰顯。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價格波動；行業(yè)需求復蘇不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級
蘇泊爾是我國廚房小家電及炊具龍頭，外銷依托大股東SEB增長穩(wěn)健，內銷有望受益于家電國補政策，看好公司經營穩(wěn)健性和高分紅下的高股息。考慮到公司外銷毛利率回落至常態(tài)水平，下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為24.0/25.5/26.9億（前值為25.2/27.0/-億），增速為+7%/+6%/+6%，對應PE=19/18/17x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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