>> 開源證券-蘇泊爾(002032)公司信息更新報告：2024Q4業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)健，穩(wěn)定高分紅標的-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,林文隆 |
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2024Q4業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)健，穩(wěn)定高分紅標的，維持“買入”評級
2024年公司實現(xiàn)營收224.27億元（同比+5.27%，下同），歸母凈利潤22.44億元（+2.97%），扣非凈利潤20.65億元（+3.52%）。2024Q4營收59.15億元（-0.37%），歸母凈利潤8.12億元（-0.73%），扣非凈利潤6.6億元（基本持平）?？紤]到短期內(nèi)需仍承壓，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計2025~2027年歸母凈利潤為24.43/25.99/27.69億元（2025-2026年原值為25.71/27.86億元），對應EPS為3.05 /3.24/3.46元，當前股價對應PE為19.1/18.0/16.9倍。短期關注2025年政策帶動內(nèi)需改善，長期繼續(xù)看好經(jīng)營穩(wěn)健、利潤率穩(wěn)定，高質量穩(wěn)健經(jīng)營或維持較高分紅比率（2024年分紅率100%，超預期），維持“買入”評級。
2024Q4外銷經(jīng)營穩(wěn)健，關注2025年國補政策下內(nèi)銷修復
2024年公司內(nèi)外銷營收同比分別-1.21%/+21.07%。外銷受益于大客戶終端動銷良好維持穩(wěn)健增長，2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4 SEB集團消費者業(yè)務營收同比分別+5.8%/+5.9%/+8.1%/+5.5%，其中2024Q4 EMEA/美洲地區(qū)營收同比分別+10.1%/+4.1%（2024Q3為+13.6%/+9.8%），EMEA中西歐/其他地區(qū)營收同比分別+7.2%/+17.1%（2024Q3為+12.6%/+15.8%），美洲中北美/南美營收同比分別+4.9%/+2.4%（2024Q3為+13.1%/+2.4%），2024年公司對SEB及其附屬公司收入為70.5億元（+20.5%），預計2025年銷售金額73.7億元，或仍保持穩(wěn)健增長。內(nèi)銷整體或仍受經(jīng)濟環(huán)境影響，SEB數(shù)據(jù)顯示2024Q4/2024Q3/2024Q2中國大區(qū)營收同比-3.4%/-1.9%/-0.6%，隨著2025年國補范圍擴大，關注內(nèi)銷逐步修復。
結構變化擾動致2024年毛利率仍有所下滑，積極控費下費用率持續(xù)改善
2024年公司毛利率24.65%（-1.65pct），整體毛利率下滑主系內(nèi)外銷結構變化以及外銷毛利率下滑，2024年內(nèi)銷/外銷毛利率同比分別+0.43/-1.84pct，內(nèi)銷受益結構調(diào)整，外銷毛利率下滑或主要系匯率以及原材料價格波動擾動。費用端，2024年公司期間費用率為13.27%（-1.07pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別-1.06/-0.08/+0.07/-0.01pct，費用率管控效果良好。2024Q4期間費用率為12.41%（-2.29pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別-1.98/-0.01/-0.09/-0.22pct，。綜合影響下2024年公司凈利率10.01%（-0.22pct），盈利能力維持穩(wěn)定。
風險提示：SEB訂單兌現(xiàn)不及預期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
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