>> 銀河證券-蘇泊爾(002032)以穩(wěn)為主，持續(xù)高分紅-250328
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊策,何偉 |
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事件:公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224億元，同比+5.3%;歸屬于母公司凈利潤22.4億元，同比+3.0%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額25.8億元，同比+27.0%;分紅率99.74%。
公司股價支撐來自盈利穩(wěn)定，高ROE、高分紅。1) 2021年以來，公司保持高分紅，2021年80.22%、2022年166.75%，2023年99.80%，2024年99.74%。2)2024年公司產(chǎn)品銷量中38%來自外部采購，近些年固定資產(chǎn)投資規(guī)模較小,這提高了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。3)公司ROE維持在高位,2023年32.6%、2024年35.2%。
內(nèi)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定,小家電市場需求偏弱。1)2024年內(nèi)銷149億元，同比-1.2%。國家補(bǔ)貼對小家電、炊具需求影響有限。2)2021年以來的消費(fèi)趨勢導(dǎo)致小家電市場持續(xù)低于預(yù)期，特別是廚房類小家電，相比而言，清潔電器和個人護(hù)理類電器市場表現(xiàn)好于廚房類小家電。奧維云網(wǎng)監(jiān)測，蘇泊爾在廚房小家電市場銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平，零售份額市場第一。2024年公司提高抖音平臺營銷效率，推動線下門店及時購等。3）明火炊具市場，線上零售略有增長，主要是線上直播電商和興趣電商帶動，線下渠道仍持續(xù)承壓。
出口恢復(fù)性高增長后進(jìn)入穩(wěn)定期。1）過去幾年，出口經(jīng)歷巨大周期波動。2022年至1H2023，歐美小家電需求結(jié)束疫情期間的需求爆發(fā)，進(jìn)入大力度去庫存周期。2H2023，庫存清理周期結(jié)束，訂單量恢復(fù)至正常水平，疊加低基數(shù)，導(dǎo)致高增長。2）公司外銷收入2H23、1H24、2H24分別同比+59.6%、+39.3%、+25.66%。2024年SEB訂單70.47億元，同比+24.4%，創(chuàng)歷史新高，占2024年營業(yè)收入31.4%。2025年SEB訂單計劃73.69億元，相比2024年增長4.6%。
投資建議∶我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為2.90/2.99/3.11元每股，當(dāng)前股價對應(yīng)19.10x/18.54x/17.86x P/E。雖然公司的發(fā)展進(jìn)入成熟期，但是憑借高分紅率,高ROE依然能維持較高估值。當(dāng)前市值對應(yīng)分紅收益率5.0%,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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