>> 光大證券-蘇泊爾(002032)2024年報業(yè)績點評：外銷維持景氣，費用控制良好 -250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
蘇泊爾公布2024年報，公司實現(xiàn)營收224.27億元，YOY+5.27%；歸母凈利潤22.44億元，YOY+2.97%。其中24Q4實現(xiàn)營收59.15億元，YOY-0.37%；歸母凈利潤8.12億元，YOY-0.73%。2024年度現(xiàn)金分紅方案以7.97億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)28.1元（含稅），全年現(xiàn)金分紅比例100%。
點評：
2024年外銷增長顯著，內(nèi)銷短期受挫。分區(qū)域看，國內(nèi)方面：2024年公司內(nèi)銷收入149.25億元，YOY-1.21%，2024年廚小家電內(nèi)銷整體疲軟，國補對剛需家電品類刺激作用較好，但對廚小需求拉動有限，據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2024年廚小家電零售額同比-0.8%，零售量同比+1.2%，行業(yè)內(nèi)卷較嚴(yán)重，公司內(nèi)銷短期承壓；分產(chǎn)品看，公司烹飪電器收入同比-2.57%，炊具收入同比+12.88%，食物料理電器收入同比+9.09%，其他電器收入同比+8.89%，公司堅持電飯煲、電壓力鍋等核心品類領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)市場需求積極開拓新品。分渠道看，公司核心品類線上線下份額保持增長。線上：奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示2024年公司炊具線上份額繼續(xù)上升，廚小家電線上表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均，公司在傳統(tǒng)電商渠道致力于提升中高端產(chǎn)品占比，興趣電商渠道（抖音等）通過帶貨提升營銷效率，針對拼多多則主推高性價比產(chǎn)品。線下：公司炊具、廚小家電線下份額穩(wěn)居行業(yè)第一，在一、二級市場深化與即時零售平臺合作，在三、四級市場推動O2O渠道經(jīng)銷商精細化運營，此外積極開拓B2B業(yè)務(wù)。國外方面：2024年公司外銷收入75.02億元，YOY+21%，其中母公司SEB貢獻收入70.5億元，YoY+20%。2024年歐美市場補庫存，SEB集團向公司提供的代工訂單量大幅增長，公告顯示公司2024年對控股股東SEB集團銷售額達70.5億元人民幣，同比+20.5%，公司和SEB集團戰(zhàn)略合作關(guān)系良好，SEB集團全球業(yè)務(wù)拓展帶動公司外銷穩(wěn)步增長。
毛利率小幅下滑，費用控制良好。2024年公司毛利率為24.7%，同比-1.65pcts，毛利率同比下滑主要系公司海外代工訂單數(shù)量增加壓縮利潤率所致，公司24年國外業(yè)務(wù)毛利率同比-1.84pcts，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比+0.43pcts。公司24年歸母凈利率10.0%，同比-0.22pcts，24Q4歸母凈利率13.7%，同比-0.05pcts，盈利能力基本保持穩(wěn)定。24年銷售費用率9.73%，同比-1.06pcts；管理費用率1.77%，同比-0.08pcts；研發(fā)費用率2.09%，同比+0.07pcts；公司降本增效戰(zhàn)略實行有效，并不斷強化產(chǎn)品創(chuàng)新。資產(chǎn)負債表方面，2024年末公司凈現(xiàn)金(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+衍生金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)-短期借款-長期借款-應(yīng)付債券)30.49億元，同比減少。24年應(yīng)付賬款同比減少1.37%?，F(xiàn)金流方面，24年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額25.84億元，同比+27.0%
盈利預(yù)測、估值與評級：2024年公司外銷保持高速增長，降本增效成果顯著，核心品類優(yōu)勢地位穩(wěn)固，新品研發(fā)開拓穩(wěn)步推進，渠道結(jié)構(gòu)和效率不斷改善，預(yù)計公司業(yè)績將迎來持續(xù)增長，上調(diào)公司2025-26年凈利潤預(yù)測為23.9/25.6億元（較前次預(yù)測分別上調(diào)1%/1%），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為27.0億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為20、18、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：SEB訂單不及預(yù)期，原材料價格上漲，國內(nèi)市場競爭加劇。
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