>> 信達(dá)證券-伯特利(603596)智能電控產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績超預(yù)期-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧健全,趙悅媛,趙啟政 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年收入99.4億元，同比增長32.95%；歸母凈利潤12.1億元，同比增長35.6%。其中Q4公司實現(xiàn)收入33.6億元，同比增長41.8%，環(huán)比增長28.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比增長45.3%，環(huán)比增長34.3%。
點評：
加大市場開發(fā)力度，業(yè)績超預(yù)期。公司在穩(wěn)固現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，加大市場開拓力度，2024年新增客戶8家，包括北美某著名新能源客戶、福特北美等客戶，新增定點項目總數(shù)為416項，較去年同期增長30.4%。新定點項目年化收入65.4億元，豐富的在手訂單有望支撐公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。2024年，從收入端來看，2024年收入99.4億元，同比增長32.95%；Q4公司實現(xiàn)收入33.6億元，同比增長41.8%，環(huán)比增長28.8%。從盈利能力來看，2024年公司毛利率為21.1%，同比-1.4pct；歸母凈利率為12.2%，同比+0.24pct。單季度來看，24Q4的毛利率為20.9%，同比-2.2pct，環(huán)比-0.7pct；歸母凈利率為12.8%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.5pct。從費用率來看，2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.4/2.4/5.8/-0.7%，分別同比-0.7/+0.05/-0.2/-0.2pct；24Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為-0.75/2.3/5.7/-1.1%，分別同比-1.9/+0.4/-0.4/-0.7pct，環(huán)比-1.7/-0.1/+0.3/-1.2pct。
持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進新產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)交付。2024年，分產(chǎn)品來看，公司智能電控產(chǎn)品銷量521萬套，銷量同比增長40.0%；盤式制動器銷量340萬套，銷量同比增長19.2%；輕量化制動零部件銷量1379萬件，銷量同比增長35.3%；機械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量289萬套，同比增長23.8%。公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，其中EMB產(chǎn)品完成了B樣的樣件制造并同步開展了DV試驗，測試結(jié)果達(dá)到預(yù)期；空氣懸架完成B樣開發(fā)驗證；完成了WCBS1.5和GEEA3.0雙平臺的首發(fā)項目量產(chǎn)；完成了WCBS2.0B平臺的開發(fā)、驗證與小批量投產(chǎn)；完成了WCBS2.0H平臺的開發(fā)、驗證和領(lǐng)航客戶項目驗證；完成了WCBS1.5的產(chǎn)品功能安全認(rèn)證和ASPICE-L2軟件流程認(rèn)證。獲得客戶好評。
堅持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，推進海外布局。公司規(guī)劃年產(chǎn)能為400萬件輕量化零部件產(chǎn)品的墨西哥生產(chǎn)基地于2023年投產(chǎn)，正實施墨西哥生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴建。目前輕量化零部件及EPB產(chǎn)品的海外供應(yīng)需求旺盛，后續(xù)公司將考慮在海外其他地區(qū)進行布局，以服務(wù)其他海外市場客戶的相關(guān)需求。關(guān)稅方面，公司部分產(chǎn)品由中國工廠生產(chǎn)銷售至美國客戶，銷售金額為2.99億元人民幣，主要供貨方式為FCA貿(mào)易方式；部分產(chǎn)品由墨西哥工廠生產(chǎn)銷售至美國客戶，銷售金額約為0.4億元人民幣，截至2025年4月，墨西哥工廠生產(chǎn)的輕量化產(chǎn)品符合美墨加協(xié)定規(guī)定，銷往美國市場免征關(guān)稅。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.7、20.9、27.2億元，對應(yīng)EPS分別為2.58、3.45、4.48元，對應(yīng)PE分別22.6、16.9、13.0倍。
風(fēng)險因素：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴建進度不及預(yù)期、客戶銷量不及預(yù)期、上游原材料漲價、關(guān)稅政策變動風(fēng)險等。
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