>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)周報：鍺價高位回落，未來怎么看？-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 1271KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王何夢雅 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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2024年下半年鍺價狂飆，供給大幅增長。目前長期有鍺產(chǎn)量的公司主要有云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、羅平鋅電等。2024年下半年以來鍺價大幅上漲，廣西、內(nèi)蒙等鍺資源豐富地區(qū)陸續(xù)增加供給。根據(jù)我們推算，2024年國內(nèi)主要鍺生產(chǎn)企業(yè)鍺產(chǎn)量合計約183噸，主要增量在于廣西、蒙東地區(qū)，增量合計約37噸，占當(dāng)年主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量的20%。
未來隨著星座組網(wǎng)計劃的推進(jìn)和單星功率的增加，商業(yè)衛(wèi)星有望大幅拉動鍺需求。假設(shè)2028年是國內(nèi)商業(yè)火箭成功可回收運營的元年，根據(jù)我們的測算，2030年商業(yè)衛(wèi)星鍺需求量約為70噸，2030年國內(nèi)商業(yè)衛(wèi)星用量有望較當(dāng)前（2024年約183噸）提升鍺需求約38%，由于鍺其他需求（光纖、紅外）較為平穩(wěn)，因此商業(yè)衛(wèi)星有望成為拉動鍺需求的主力。
作為重要的供給來源，蒙東鍺煤成本較高，因此我們認(rèn)為在其成本處有重要支撐。目前新增鍺供給的重要來源是內(nèi)蒙地區(qū)的錫林郭勒盟。根據(jù)錫林浩特市政府，錫林郭勒盟地區(qū)有鍺金屬儲量3458噸，約占全國鍺儲量68%，占世界鍺儲量的38%。錫林郭勒盟境內(nèi)的烏蘭圖嘎鍺煤露天礦是目前國內(nèi)最大的鍺礦，探明鍺資源量1217萬噸，平均品位123.47克/噸，年產(chǎn)含鍺褐煤90萬噸，折合金屬量約111噸。目前全球稀散金屬領(lǐng)域龍頭企業(yè)先導(dǎo)集團(tuán)在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)投資鍺資源和產(chǎn)品的建設(shè)，未來有望繼續(xù)增加鍺供給。
根據(jù)蒙東鍺業(yè)的開停工歷史，我們推測內(nèi)蒙古金屬鍺的完全生產(chǎn)成本目前約在1萬元/公斤以上。2007-2008年鍺價不斷上漲，從2007年初最低的6644元上漲至2008年11月最高的10960元，2008年3月蒙東鍺業(yè)成立，曾有年產(chǎn)產(chǎn)品折57噸鍺金屬的規(guī)劃。2020年鍺價跌落至7000-8000元人民幣，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2021年蒙東鍺業(yè)宣布永久停產(chǎn)金屬鍺。按照目前各項成本上升，合理推測，蒙東地區(qū)新增鍺金屬產(chǎn)品的成本在1萬元/公斤以上，這一成本可能成為未來鍺均衡價格的基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、產(chǎn)品價格波動；3、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等；4、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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