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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（4月14日-4月18日），有色板塊本周上漲0.91%，在全部一級(jí)行業(yè)中排名靠后。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬(wàn)有色金屬類二級(jí)行業(yè)中貴金屬板塊上漲4.38%，小金屬板塊下跌2.84%，金屬新材料板塊下跌2.80%，工業(yè)金屬板塊上漲1.45%，能源金屬板塊上漲1.37%。工業(yè)金屬方面，美國(guó)與歐盟及日本的關(guān)稅談判均傳出向好信號(hào)，關(guān)稅政策尚未落實(shí)但邊際放緩；中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出超預(yù)期的表現(xiàn)，內(nèi)需增長(zhǎng)穩(wěn)中有進(jìn)，4月旺季加持下工業(yè)金屬下游整體開工率持續(xù)提升，工業(yè)金屬價(jià)格于本周錄得進(jìn)一步反彈。貴金屬方面，好于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)并未打消市場(chǎng)對(duì)于后市經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期使得美元指數(shù)連續(xù)兩周收于100的整數(shù)關(guān)口之下；資金正持續(xù)從美元資產(chǎn)流向更加具備避險(xiǎn)屬性的黃金，4月前兩周世界黃金ETF錄得凈流入75噸。我們看好當(dāng)下宏觀框架下黃金將中長(zhǎng)期走牛。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：TC跌至歷史低位疊加海外廢銅供給格局緊張，銅價(jià)于本周錄得反彈。截至4月18日，倫銅報(bào)收9,189美元/噸，周環(huán)比上漲2.23%；滬銅報(bào)收76,140元/噸，周環(huán)比上漲1.21%。供給端，截至4月18日，本周進(jìn)口銅礦TC下跌至-31美元/噸，冶煉廠檢修時(shí)間提前，預(yù)計(jì)4月國(guó)產(chǎn)銅供應(yīng)量將有所減少；需求方面，隨著銅價(jià)大幅回落，電網(wǎng)投資項(xiàng)目集采陸續(xù)展開，銅線纜訂單需求好轉(zhuǎn)。本周市場(chǎng)隨著關(guān)稅的邊際影響減弱而風(fēng)偏有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升水疊加庫(kù)存持續(xù)去化，銅價(jià)于本周收回部分跌幅；此外美國(guó)銅業(yè)巨頭力拓、銅線制造商南方電纜、貿(mào)易商托克集團(tuán)等主要銅業(yè)參與者呼吁政府限制銅礦石和廢銅出口來(lái)推動(dòng)本土生產(chǎn)，而非加征進(jìn)口關(guān)稅，該政策若落地將嚴(yán)重影響中國(guó)廢銅進(jìn)口，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將持續(xù)維持寬幅震蕩。
　　鋁：國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化持續(xù)，市場(chǎng)博弈關(guān)稅落地情景，鋁價(jià)維持窄幅震蕩走勢(shì)。截至4月18日，本周LME鋁報(bào)收2,366元/噸，較上周下跌0.19%；滬鋁報(bào)收19,695元/噸，較上周持平。供應(yīng)端，本周山東地區(qū)電解鋁企業(yè)向云南地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，貴州地區(qū)有新投產(chǎn)能釋放，本周我國(guó)電解鋁行業(yè)理論運(yùn)行產(chǎn)能4381.00萬(wàn)噸，較上周增加0.5萬(wàn)噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增長(zhǎng)0.03%，鋁棒企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比降低0.11%，電解鋁的理論需求無(wú)明顯變化。本周社會(huì)庫(kù)存環(huán)降5.43萬(wàn)噸至71.43萬(wàn)噸，去庫(kù)速率環(huán)比有所增長(zhǎng)；美國(guó)關(guān)稅政策如何落地仍處于博弈階段，隨著美國(guó)暫停對(duì)大多數(shù)國(guó)家的“對(duì)等關(guān)稅”政策落地，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易尚且通暢的情況下對(duì)鋁的影響暫且有限，短期預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩走勢(shì)。
　　黃金：避險(xiǎn)資金進(jìn)一步從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金，美元指數(shù)持續(xù)回落助推黃金再創(chuàng)新高。截至4月18日，COMEX黃金收盤價(jià)為3341.30美元/盎司，周環(huán)比上漲4.61%；SHFE黃金收盤價(jià)為791.02元/克，周環(huán)比上漲4.45%。經(jīng)濟(jì)層面，歐元區(qū)3月CPI同比增長(zhǎng)2.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐洲中央銀行于本周分別下調(diào)三大關(guān)鍵利率25bp；美國(guó)3月好于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)并未打消市場(chǎng)對(duì)于后市經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，為避免受到關(guān)稅影響從而導(dǎo)致的消費(fèi)前置或使得本次數(shù)據(jù)并不具備連貫性，美元指數(shù)連續(xù)兩周收于100的整數(shù)關(guān)口之下。資金流向?qū)用妫S著特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，美元資產(chǎn)（美元、美股、美債）均錄得了持續(xù)且大幅的下跌，資金正從美元資產(chǎn)流向更加具備避險(xiǎn)屬性的黃金，4月前兩周世界黃金ETF錄得凈流入75噸，為本輪黃金牛市以來(lái)的短時(shí)間最大凈流入額。我們強(qiáng)調(diào)本次關(guān)稅事件顯著提升黃金的避險(xiǎn)屬性，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，以及避險(xiǎn)資金從美元資產(chǎn)流出轉(zhuǎn)向黃金，我們看好當(dāng)下宏觀框架下黃金將中長(zhǎng)期走牛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。