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本周（04/14-04/18）上證綜指上漲1.19%，滬深300指數(shù)上漲0.59%，SW有色指數(shù)上漲0.91%，貴金屬COMEX黃金上漲4.61%，COMEX白銀上漲4.60%。工業(yè)金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價(jià)格分別變動(dòng)+0.68%、+3.08%、-1.27%、+1.98%、+7.29%、+2.69%，工業(yè)金屬庫(kù)存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)2.73%、+1.90%、+60.39%、+16.16%、+0.43%、-10.80%。
　　工業(yè)金屬：關(guān)稅政策進(jìn)入“暫停-博弈”階段，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏尚不明確，內(nèi)需表現(xiàn)良好托底工業(yè)金屬價(jià)格。核心觀點(diǎn)：關(guān)稅政策進(jìn)入“暫停-博弈”階段，美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普關(guān)于降息節(jié)點(diǎn)分歧較大，美國(guó)關(guān)稅不確定性仍存；國(guó)內(nèi)一季度GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，展示消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)，托底工業(yè)金屬價(jià)格。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)34.71美元/噸，周度環(huán)比減少3.82美元/噸，冶煉端虧損壓力繼續(xù)加劇。需求端，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開(kāi)工率87.71%，環(huán)比增長(zhǎng)3.04pct，連續(xù)三周上漲，銅線纜企業(yè)在手訂單充足，且終端需求仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。鋁方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，川渝地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已全部復(fù)產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，成本端氧化鋁價(jià)格持續(xù)走低，需求端因鋁價(jià)下跌刺激下游備貨情緒，周度去庫(kù)3.5萬(wàn)噸，但部分鋁加工板塊后續(xù)訂單量較前期旺季出現(xiàn)下滑，主要系光伏搶裝需求進(jìn)入末期。重點(diǎn)推薦：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、五礦資源、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份。
　　能源金屬：剛果（金）禁鈷出口政策影響延續(xù)，原料庫(kù)存持續(xù)去化加劇供應(yīng)緊缺局勢(shì)，惜售情緒或進(jìn)一步提升，鈷價(jià)預(yù)計(jì)進(jìn)入第二階段。鋰方面，下游企業(yè)僅維持剛需采購(gòu)，備庫(kù)意愿低迷，觀望情緒濃厚，部分鋰鹽廠已出現(xiàn)小幅減產(chǎn)動(dòng)作，但由于當(dāng)前供應(yīng)總量仍處高位，供應(yīng)過(guò)剩格局未改，預(yù)計(jì)鋰價(jià)短期或?qū)⒕S持窄幅震蕩。鈷方面，鈷鹽廠保持惜售挺價(jià)策略，部分鹽廠原材料缺貨問(wèn)題略有顯現(xiàn)；鈷中間品廠商以保供長(zhǎng)單為主，下游原材料缺貨情況略有凸顯，廠商詢(xún)盤(pán)積極；電解鈷庫(kù)存偏高，下游廠商詢(xún)盤(pán)積極性有所提升；我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存逐步消耗，惜售情緒或?qū)⑦M(jìn)一步提升，后續(xù)開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)時(shí)供給緊缺或加劇，鈷價(jià)有望迎來(lái)新一輪上行機(jī)會(huì)。鎳方面，受月初倫鎳下行影響，硫酸鎳成本支撐走弱，需求側(cè)部分下游暫未完成4月備庫(kù)，前驅(qū)體廠詢(xún)盤(pán)積極，市場(chǎng)活躍度相對(duì)有所提升，由于供需偏緊預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格短期走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、藏格礦業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份。
　　貴金屬：特朗普關(guān)稅政策不確定性仍存支撐避險(xiǎn)需求，金價(jià)再創(chuàng)新高，繼續(xù)看好貴金屬價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。關(guān)稅政策進(jìn)入“暫停-博弈”階段，但仍存在不確定性，避險(xiǎn)需求持續(xù)為黃金價(jià)格提供支撐，美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普關(guān)于降息節(jié)點(diǎn)分歧較大，降息節(jié)奏尚不明朗，同時(shí)美國(guó)3月核心CPI同比2.8%，預(yù)值3.0%，美國(guó)3月CPI同比2.4%，預(yù)值2.5%，美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)放緩?fù)侠勖涝蟮S金價(jià)格再度飆升歷史高位。中長(zhǎng)期來(lái)看，去美元中心化+美元信用弱化為主線，看好金價(jià)中樞上移。白銀價(jià)格短期承壓更加明顯，交易工業(yè)需求的回落，一旦金銀比創(chuàng)極值+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀價(jià)彈性相對(duì)更高，價(jià)格有望創(chuàng)歷史新高。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、赤峰黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、湖南黃金，關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際，白銀標(biāo)的推薦盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。