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Q4業(yè)績同環(huán)比大幅增長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收670.91億元，同比+9.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.00億元，同比+1.32%，2024Q4公司歸母凈利潤3.55億元，同比+77.92%，環(huán)比+151.84%。同時(shí)，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.225元（含稅）。由于長絲景氣提升不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2025-2026并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤16.09（-4.71）、20.49（-3.12）、25.52億元，EPS為1.06（-0.30）、1.34（-0.21）、1.67元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.2、8.0、6.4倍。我們看好需求穩(wěn)步增長背景下，供給格局優(yōu)化帶來長絲盈利修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2024年公司長絲及短纖產(chǎn)品盈利同比基本穩(wěn)定，但產(chǎn)銷量均有一定增幅
　　分季度業(yè)績來看，2024年Q1-Q4公司歸母凈利潤分別為2.75、3.29、1.41、3.55億元，其中2024Q3因油價(jià)處于下跌通道導(dǎo)致部分減值使得公司單季度業(yè)績承壓。產(chǎn)銷量方面，據(jù)公司公告，2024年公司POY、FDY、DTY及短纖產(chǎn)量分別為518、152、83、127萬噸，同比+11.5%、+8.0%、+12.7%、+8.3%，銷量分別為525、150、81、130萬噸，同比+13.4%、+5.5%、+5.6%、+11.8%。盈利方面，2024年公司POY、FDY、DTY及短纖銷售單價(jià)（不含稅）分別為6670、7527、8800、6559元/噸，同比-1.8%、-1.9%、+3.6%、+0.5%，噸毛利分別為290、817、682、182元，同比-44、-41、+216、+27元，毛利率分別為4.34%、10.86%、7.75%、2.77%，分別-0.6pcts、-0.3pcts、+2.3pcts、+0.4pcts?？傮w來看，2024年公司長絲及短纖細(xì)分產(chǎn)品盈利同比漲跌互現(xiàn)，但盈利水平整體基本穩(wěn)定且各個(gè)細(xì)分產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均呈現(xiàn)一定幅度的增長。當(dāng)前美國關(guān)稅政策背景下，長絲下游終端需求短期內(nèi)受到一定程度的影響，且原油價(jià)格大幅波動(dòng)使其進(jìn)一步加劇。但中長期來看，國內(nèi)長絲及下游紡織服裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完備、成本控制能力優(yōu)異，依舊具備強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢(shì)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中起到主導(dǎo)作用。目前長絲行業(yè)新增產(chǎn)能增速已回到合理水平，未來伴隨需求的穩(wěn)步增長，長絲盈利有望逐步修復(fù)，公司盈利彈性與長期價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、其他風(fēng)險(xiǎn)詳見第三頁標(biāo)注。