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公司發(fā)布2024年年報(bào)。公司24年實(shí)現(xiàn)收入24.0億元，同比+6.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比-45.2%。公司此前已發(fā)布業(yè)績預(yù)告，收入略低于預(yù)告區(qū)間（預(yù)告收入增速為8%-12%)，利潤處預(yù)告中值附近。
　　智能制造業(yè)務(wù)保持高增速。分業(yè)務(wù)看，泛ERP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.5億，同比-5.7%；智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，同比+19.3%。據(jù)年報(bào)，公司第一大客戶貢獻(xiàn)收入5.2億元，較23年減少約1.1億元，主要系大客戶內(nèi)部ERP建設(shè)高峰期已過，后續(xù)轉(zhuǎn)向協(xié)同向外部拓展。
　　訂單情況預(yù)示轉(zhuǎn)暖。公司24年全年訂單同比+16.7%，其中自主軟件許可訂單超過2.3億元，同比+11.3%；央企市場訂單同比增長超過300%。全年客戶總數(shù)突破1120家，同比+22.9%。此外，整體承壓階段表現(xiàn)亮眼的智能制造業(yè)務(wù)全年新簽訂單同比+27.5%，展現(xiàn)長期景氣度，轉(zhuǎn)暖信號(hào)較為明顯。
　　短期需求波動(dòng)下，定價(jià)策略積極導(dǎo)致毛利率承壓。公司24年整體毛利率30.5%，同比-5.1pct，在需求波動(dòng)，以及AI新產(chǎn)品推廣階段，推測公司在采用較為積極的定價(jià)策略導(dǎo)致毛利率階段性承壓，雖然存在一定延續(xù)性，但預(yù)計(jì)隨著市場拓展將逐步恢復(fù)。
　　華為AI在制造業(yè)的重要抓手。賽意與華為發(fā)布基于華為iDME（工業(yè)數(shù)據(jù)模型驅(qū)動(dòng)引擎）新一代SMOM聯(lián)合方案，完整制造業(yè)供應(yīng)鏈體系，是華為智能制造的核心抓手。
　　工業(yè)場景下的Agent核心公司。賽意已發(fā)布多款制造業(yè)Agent產(chǎn)品，并與華為開發(fā)適配不同行業(yè)場景的模型訓(xùn)練和調(diào)優(yōu)算法，尤其在PCB行業(yè)（高景氣下游）取得快速進(jìn)展，后續(xù)將深度受益華為AI在工業(yè)場景落地。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。由于公司處于AI新產(chǎn)品推廣初期，以及下游景氣度逐步恢復(fù)階段，預(yù)計(jì)毛利率承壓存在一定延續(xù)性，下調(diào)25-26年毛利率假設(shè)，維持25-26年收入預(yù)測，下調(diào)25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)收入29.2、35.5、43.7億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6、3.1、4.0億元（此前預(yù)測25-26年為3.4、4.2億元）?；诠局悄苤圃鞓I(yè)務(wù)的長期成長性，與華為在AI等領(lǐng)域的深度合作優(yōu)勢，給予可比公司平均的25年P(guān)E 47x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期；AI業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；大客戶需求不及預(yù)期；智能制造業(yè)務(wù)毛利率不及預(yù)期。