>> 浙商證券-德邦股份(603056)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：24年歸母凈利潤(rùn)同比+15.4%，大件業(yè)務(wù)壁壘鞏固-250425
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2024年報(bào)及2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)：
2024年年報(bào)：根據(jù)德邦股份年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403.6億元，同比增長(zhǎng)11.26%。2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.61億元，同比增長(zhǎng)15.41%。24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.67億元，同比11.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+25.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比-0.12%。
25Q1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.07億元，同比+11.96%；歸母凈利潤(rùn)-0.68億元，由盈轉(zhuǎn)虧。
資本開支：2024年公司資本開支12.04億元，同比2023年下降1.22億元，整體保持穩(wěn)定，公司也在持續(xù)提升資產(chǎn)利用效率。
聚焦核心業(yè)務(wù)，大件壁壘鞏固
快運(yùn)業(yè)務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為364.60億元，同比增長(zhǎng)12.95%，公司持續(xù)提升交付質(zhì)量，不斷完善客戶體驗(yàn)，收派質(zhì)量、時(shí)效履約穩(wěn)步提升，貨物破損、客戶投訴顯著改善；同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)模式變革，以滿足更多客戶的多元化需求，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2024年公司快運(yùn)核心業(yè)務(wù)貨量同比增長(zhǎng)超過15%。另一方面，網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，共同促進(jìn)快運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。25Q1營(yíng)業(yè)收入為94.53億元，同比增長(zhǎng)12.90%，剔除網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目收入后，快運(yùn)收入同比增長(zhǎng)15.89%。
快遞業(yè)務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為21.92億元，同比減少19.67%。25Q1快遞業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為4.83億元，同比減少11.00%。
其他業(yè)務(wù)：主要是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。2024年該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元，同比+34.63%。截至2024年末，德邦供應(yīng)鏈在全球擁有195個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總面積126.45萬平方米，已為多家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)提供倉(cāng)配一體化服務(wù)及供應(yīng)鏈變革服務(wù)。25Q1其他業(yè)務(wù)收入為4.71億元，同比增長(zhǎng)23.89%。
成本管控不斷深化，科技賦能顯著提升運(yùn)營(yíng)效率
人工成本：2024年人工成本150.12億元，同比減少0.45%，占收入比下降4.37個(gè)百分點(diǎn)，主要為公司持續(xù)升級(jí)收派服務(wù)，針對(duì)性投入資源，提升末端網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力。同時(shí)，公司積極推動(dòng)各項(xiàng)精益管理舉措，促進(jìn)收派、中轉(zhuǎn)等操作環(huán)節(jié)人效穩(wěn)步提升。此外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，高運(yùn)費(fèi)低人工的整車、網(wǎng)絡(luò)融合、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升，進(jìn)一步拉低人工成本占收入比。
25Q1人工成本38.04億元，同比增長(zhǎng)3.86%，占收入比下降2.85個(gè)百分點(diǎn)。
運(yùn)輸成本：運(yùn)輸成本177.38億元，同比增長(zhǎng)33.49%，占收入比同比上升7.32個(gè)百分點(diǎn)，主要受兩方面影響：一方面，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，高運(yùn)費(fèi)低人工的整車、網(wǎng)絡(luò)融合、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升，促使運(yùn)輸成本占收入比同比上升。同時(shí)，公司持續(xù)增加運(yùn)輸資源投入，以保障時(shí)效產(chǎn)品高兌現(xiàn)率，提升運(yùn)輸時(shí)效穩(wěn)定性。2024年公司主營(yíng)產(chǎn)品全程履約率同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，公司持續(xù)推進(jìn)路由優(yōu)化、線路拉直、車型升級(jí)、運(yùn)力集采等降本增效舉措，控制運(yùn)輸成本過快增長(zhǎng)。
25Q1運(yùn)輸成本51.28億元，同比增長(zhǎng)34.13%，占收入比同比上升8.15pct。
費(fèi)用情況：公司2024年期間費(fèi)用為22.19億元，同比減少7.01%，占收入比同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用6.86億元，同比增長(zhǎng)43.04%，占收入比同比提升0.38個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用12.41億元，同比減少20.40%，占收入比同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，一方面，公司通過推進(jìn)科技賦能、流程優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)職能組織持續(xù)提效；另一方面，公司全面推進(jìn)銷售轉(zhuǎn)型，部分業(yè)務(wù)職能人員轉(zhuǎn)崗為專職銷售人員，促進(jìn)銷售團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)能力更趨專業(yè)化、全面化。
25Q1公司期間費(fèi)用為5.18億元，同比減少9.33%，占收入比同比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷售費(fèi)用2.01億元，同比增長(zhǎng)85.08%，占收入比同比提升0.76個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用2.62億元，同比減少32.76%，占收入比同比下降1.67個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)
雖然公司25Q1業(yè)績(jī)有所承壓，考慮公司受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期驅(qū)動(dòng)快運(yùn)業(yè)務(wù)盈利向好，大件快遞業(yè)務(wù)仍有較高增速，以及與京東深度融合后或帶來更多增量，我們預(yù)計(jì)德邦股份2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為9.2、10.6、12.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.8倍、13.0倍、11.4倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、快運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大件快遞市場(chǎng)增速放緩、京東融合進(jìn)度不及預(yù)期。
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