>> 民生證券-流動性跟蹤周報：資金面平穩(wěn)跨月-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 1363KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權限： |
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資金面平穩(wěn)跨月
本周，資金面擾動主要在于：（1）周初稅期走款壓力，尤其是4月通常為繳稅大月；（2）4/24超長期特別國債、注資特別國債發(fā)行；（3）臨近跨月，資金面或季節(jié)性收斂。但近兩周以來資金面整體處于相對舒適區(qū)間，本周隔夜、7天資金利率中樞在1.65%、1.7%上下波動，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
本月MLF凈投放5000億元，為今年以來連續(xù)第二個月加量續(xù)作，向市場提供相較買斷式逆回購更長期限的資金。由此，市場對于后續(xù)“雙降”落地節(jié)奏的預期也愈發(fā)分化，參考4月政治局會議，延續(xù)“適時降準降息”的表述，貨幣政策取向未變，但節(jié)奏或仍將取決于內(nèi)外部形勢的演繹，給出更為明確的信號，或需進一步關注關稅博弈進展，以及二季度我國出口、經(jīng)濟增長壓力等關鍵變量。
從資金供需來看，二季度政府債仍延續(xù)較快發(fā)行節(jié)奏、長期流動性（買斷式逆回購+MLF）月度到期規(guī)模較大，使用數(shù)量型工具進行配合的必要性增強。但當前央行流動性供給方式也更為多元，除了可能落地的降準之外，也能夠通過MLF、買斷式逆回購“量寬價低”的操作達到呵護的目的，抑或是重啟國債買賣。
聚焦下周，資金面擾動不多，關注央行投放情況，或平穩(wěn)跨月。近兩周資金利率下行、波動降低，銀行融出水平回升，尤其是本月大規(guī)模MLF投放，補充銀行中長期資金，同時或也反映了政策端調(diào)控態(tài)度或有所弱化，向穩(wěn)增長傾斜。
貨幣市場跟蹤
截至4/25，相較4/18，DR001下行8.3BP至1.58%，DR007下行5.7BP至1.64%，R001下行9.5BP至1.58%，R007下行5.3BP至1.66%；
銀行間質押式回購日均成交額63351億元，比4/14-4/18增加98億元。其中，R001日均成交額47488億元，平均占比74.7%；R007日均成交額11626億元，平均占比18.6%。銀行體系資金凈融出（考慮到期）共計3695億元，較4/14-4/18變動9945億元。其中，國股大行凈融出3853億元，較4/14-4/18變動7300億元，城農(nóng)商行凈融出-158億元，較4/14-4/18變動2645億元。
同業(yè)存單一級跟蹤
四類主要銀行同業(yè)存單發(fā)行總額為9731億元，凈融資額為1945億元，對比4/14-4/20主要銀行發(fā)行總額6956億元，凈融資額-136億元，發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額增加。
各期限發(fā)行利率分化，各主體發(fā)行利率分化，此外，相較4/18，股份行1YCD與R007的利差變動2.29BP至8.38BP，1YCD與R001的利差變動6.45BP至15.82BP。1YCD-7DOMO利差變動-3BP至24.25BP。
同業(yè)存單二級跟蹤
各期限存單收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存單收益率分別變動1BP、0.05BP、1.01BP、1.03BP、0.5BP至1.7%、1.74%、1.76%、1.77%、1.76%。各主體存單收益率分化。股份行、國有行、農(nóng)商行1Y存單收益率分別變動0.76BP、0.88BP、2.24BP至1.77%、1.77%、1.83%。各等級存單收益率分化。AAA、AA+、AA等級1年期存單收益率分別變動0.5BP、-0.5BP、-2.5BP至1.76%、1.81%、1.87%。
主體利差走闊，等級利差收窄，期限利差分化。此外，相較4/18，“1YCD–7DOMO”利差變動0.76BP至26.75BP，“1YCD-10Y國債”利差變動-0.37BP至10.69BP。
風險提示：政策不確定性；基本面變化超預期；海外地緣政治風險。
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