>> 銀河證券-消費(fèi)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：商品消費(fèi)到服務(wù)消費(fèi)，政策側(cè)重點(diǎn)的變化-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳柏儒,顧熹閩,何偉 |
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核心觀點(diǎn)
大力提振消費(fèi)是政府2025年首要工作任務(wù):1)4月25日政治局會(huì)議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)。2)我們注意到，近期消費(fèi)方面的政策對(duì)服務(wù)消費(fèi)的重視程度開始提升，并已推出了部分綜合性改革方案，后續(xù)服務(wù)相關(guān)政策以及政策落地值得期待。3）消費(fèi)的刺激不能僅依賴短期的國家補(bǔ)貼，若想治標(biāo)治本，仍需要通過綜合性方案提升消費(fèi)者購買力、改善消費(fèi)環(huán)境。在此背景下，3月16日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》部署了8大方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。
消費(fèi)品補(bǔ)貼已經(jīng)帶動(dòng)社零改善，我們預(yù)期未來資金支持力度會(huì)加強(qiáng)
1）我們預(yù)期消費(fèi)品以舊換新的資金支持力度將加強(qiáng)。2024年中央安排1500億元長期特別國債用于消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼;2025年安排3000億元。按照當(dāng)前的補(bǔ)貼速度，以及2025Q3補(bǔ)貼資金將用完，期待進(jìn)一步的資金支持。
2)商務(wù)部消息︰截至4月24日，全國汽車以舊換新270.5萬輛，12類家電以舊換新4746.6萬臺(tái)，手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新3,661萬件，家裝廚衛(wèi)“換新”3712.3萬件，電動(dòng)自行車以舊換新420萬臺(tái)。政策實(shí)施以來，已有超過1.2億人次享受補(bǔ)貼，帶動(dòng)銷售額超7,200億元。
3)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),24Q1 / 24Q2 / 24Q3/ 24Q4 / 25Q1社會(huì)零售分別同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，增速逐步上升。受益消費(fèi)補(bǔ)貼的細(xì)分行業(yè)，通訊器材類、家具類、文化辦公用品類（包括電腦)、家用電器和音像器材類、日用品類（包括電動(dòng)自行車、可穿戴智能設(shè)備）受益于消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼，25Q1社零分別同比+26.9%、+18.1%、+21.7%、+19.3%、+6.8%。
服務(wù)消費(fèi)將被大力發(fā)展，政策持續(xù)更新
1）服務(wù)消費(fèi)是擴(kuò)內(nèi)需重點(diǎn)支持方向，政策+假期制度改革有望進(jìn)一步提振需求。政策端:25年以來各地政府進(jìn)一步推出各類服務(wù)消費(fèi)券，提振地方消費(fèi)，其中一線城市如上海已推出第三輪餐飲、文旅消費(fèi)券。此外，會(huì)議提出要盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域的限制性措施，我們認(rèn)為這將有助于擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)，尤其是對(duì)營業(yè)性演出、體育賽事和各類大型群眾性活動(dòng)的審批流程優(yōu)化，將有效增加優(yōu)質(zhì)活動(dòng)供給并拉動(dòng)消費(fèi);制度層面:推動(dòng)假期制度改革，25年公共假期天數(shù)增加并優(yōu)化調(diào)休安排推動(dòng)假期出行人次持續(xù)增長。據(jù)航旅縱橫，受益于五一假期天數(shù)增加，截至4月24日，五一期間國內(nèi)航線機(jī)票預(yù)訂量同比+319%。
2)4月4日國家稅務(wù)總局發(fā)出《關(guān)于推廣境外旅客購物離境退稅“即買即退”服務(wù)措施的公告》。近些年，中國放開境外游客免簽入境政策，已經(jīng)帶動(dòng)境外游客入境旅游數(shù)量大增。中國的消費(fèi)品如家電、3C數(shù)碼、輕工產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，在全球貿(mào)易壁壘提升的背景下，將中國打造成旅游購物目的地，能夠?yàn)橹袊M(fèi)市場(chǎng)帶來新的需求增長點(diǎn)。4月11日，商務(wù)部印發(fā)《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)工作方案》,通過擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn),推動(dòng)制度創(chuàng)新、優(yōu)化營商環(huán)境，推動(dòng)服務(wù)業(yè)向高端化、國際化轉(zhuǎn)型。
投資建議∶建議關(guān)注服務(wù)消費(fèi)政策的邊際變化，商品消費(fèi)補(bǔ)貼受益標(biāo)的，新消費(fèi)受益股，受美國市場(chǎng)影響較小的公司，以及雖然美國市場(chǎng)業(yè)務(wù)較多，但是能實(shí)現(xiàn)墨西哥、東南亞供貨的公司。社服板塊推薦同程旅行、攜程集團(tuán)-S、古茗、蜜雪集團(tuán)，建議關(guān)注百勝中國、達(dá)勢(shì)股份;家電板塊推薦格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、海信視像，關(guān)注TCL電子H;農(nóng)業(yè)板塊推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份;輕工板塊推薦歐派家居、索菲亞、顧家家居;紡服板塊關(guān)注森馬服飾、報(bào)喜鳥、海瀾之家;食品飲料板塊酒類推薦青島啤酒、華潤啤酒，關(guān)注古井貢酒，燕京啤酒;非酒推薦東鵬飲料、華潤飲料、勁仔食品。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)者需求不足的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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