>> 申萬宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：原油輪TCE站上5萬美元天，推薦招商輪船、興通股份、中遠(yuǎn)海能等-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海,張慧 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
VLCC、蘇伊士、阿芙拉全面占上5萬美元/天，油輪或開啟淡季不淡行情。美股油運(yùn)股相比大盤超額收益顯著，已經(jīng)超3月底水平。本周FRO、TNK、OET上漲6-10%，A股油運(yùn)有望補(bǔ)漲。關(guān)注5月初OPEC+宣布的6月生產(chǎn)計(jì)劃，若6月繼續(xù)超預(yù)期增產(chǎn)，今年淡季大概率將出現(xiàn)淡季不淡行情。推薦招商輪船、興通股份、中遠(yuǎn)海能AH等。
原油運(yùn)：VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲15%至51289美元/天。復(fù)活節(jié)假期結(jié)束后，由于5月初貨盤相對(duì)充足，租家為了盡可能確保所需運(yùn)力，在市場(chǎng)上積極拿船，支撐了本周運(yùn)價(jià)的積極表現(xiàn)。往后看，運(yùn)價(jià)漲跌反而難以把握。一方面，5月初貨盤結(jié)束，船期來到5月中旬，租家將重新控制貨盤節(jié)奏以壓低運(yùn)價(jià)；但另一方面，遠(yuǎn)東市場(chǎng)即將開始五一假期，假期前也可能繼續(xù)出現(xiàn)貨盤集中釋放而推高運(yùn)價(jià)。近期301調(diào)查的行動(dòng)方案落地，雖對(duì)油運(yùn)基本面影響有限，但對(duì)中國(guó)建造的船舶力度有所放松，前期因擔(dān)心該原因不愿西擺的運(yùn)力有可能重新回到大西洋市場(chǎng)，有望改善中東市場(chǎng)的供給壓力。關(guān)注5月初OPEC+宣布的6月生產(chǎn)計(jì)劃，超預(yù)期的生產(chǎn)節(jié)奏已經(jīng)逐步開始在運(yùn)價(jià)上顯現(xiàn)，若6月繼續(xù)超預(yù)期增產(chǎn)，今年淡季大概率將出現(xiàn)淡季不淡行情。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)上漲3%至58839美元/天，西非出現(xiàn)大量貨盤，但租家在控制拿船節(jié)奏，運(yùn)價(jià)穩(wěn)步抬升。阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)下滑8%至51676美元/天，前兩周的強(qiáng)勁表現(xiàn)有所冷卻。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲11%至24952美元/天，中東-遠(yuǎn)東貨盤將對(duì)平靜，但運(yùn)力開始趨緊，運(yùn)價(jià)反而有所支撐。本周MR平均運(yùn)價(jià)下滑3%至17003美元/天，大西洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)回落，除此之外，東南亞新加坡-澳洲運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑16%，錄得14481美元/天。干散：BDI本周五收于1373點(diǎn)，環(huán)比上周五上漲8.9%，大型船運(yùn)價(jià)止跌回升，中小型船運(yùn)價(jià)依然堅(jiān)挺。BCI-5TC本周五收于15667美元/天，較上周五增長(zhǎng)12.6%。運(yùn)力過剩隨著詢盤增加而解決，下半周市場(chǎng)變得活躍，船東情緒改善，F(xiàn)FA抬升推漲即期運(yùn)價(jià)。本周巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲9.3%，5TC周五錄得12528美元/天。巴西大豆貨盤依然較多，市場(chǎng)整體運(yùn)力偏緊；本周印尼煤炭貨盤有所改善，貢獻(xiàn)了運(yùn)價(jià)上行的增量支撐。超靈便型散貨船BSI環(huán)比上漲2.8%，東南亞和印度地區(qū)的煤炭需求走強(qiáng)。集運(yùn)：4月25日SCFI指數(shù)錄得1347.84點(diǎn)，環(huán)比下跌1.7%。歐線運(yùn)價(jià)下滑4.3%至1260美元/TEU，歐線需求相對(duì)穩(wěn)定，但運(yùn)價(jià)可能更大程度上取決于運(yùn)力調(diào)度情況，美線上大中型運(yùn)力撤出后可能對(duì)歐線形成壓力。航司攬貨壓力較大，近期頻繁調(diào)降價(jià)格。北美航線運(yùn)價(jià)有所企穩(wěn)，中美關(guān)稅對(duì)美線出貨影響明顯，航司調(diào)整運(yùn)力反而對(duì)運(yùn)價(jià)形成了支撐。本周美西航線上漲1.8%至2141美元/FEU，美東航線上漲0.2%至3257美元/FEU。東南亞越泰先下降6%，新馬先回落1%，澳新線上漲1.37%。4月18日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1198點(diǎn)，環(huán)比上漲0.7%。造船：2025年4月25日新造船價(jià)格錄得187.11點(diǎn)，環(huán)比下降0.22點(diǎn)，較年初下滑0.99%。繼續(xù)推薦中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中船防務(wù)，關(guān)注蘇美達(dá)、松發(fā)股份。
快遞：關(guān)注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象?？爝f行業(yè)保持較高增速，直營(yíng)物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關(guān)注京東物流、德邦股份。25年政策對(duì)于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認(rèn)為頭部企業(yè)有望通過價(jià)格策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的集中，電商快遞隨時(shí)可能迎來交易格局優(yōu)化的拐點(diǎn)，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。
航空機(jī)場(chǎng)：油價(jià)受關(guān)稅影響疊加OPEC增產(chǎn)下行釋放航司成本壓力，在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、關(guān)稅進(jìn)一步影響飛機(jī)交付、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，內(nèi)需復(fù)蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動(dòng)。航空市場(chǎng)正穩(wěn)步過渡淡季階段，從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來看，市場(chǎng)供給增長(zhǎng)受限，旅客量自然增長(zhǎng)的核心邏輯不變，去年淡季后市場(chǎng)票價(jià)絕對(duì)值快速回落，若后續(xù)國(guó)內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油價(jià)變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間。推薦吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、春秋航空、華夏航空、國(guó)泰航空、南方航空、中國(guó)東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊。
鐵路公路：鐵路貨運(yùn)量及高速公路貨車通行量淡季不淡，關(guān)注疆煤外運(yùn)。4月14日，準(zhǔn)東東部礦區(qū)專用鐵路及集運(yùn)站項(xiàng)目獲得自治區(qū)人民政府批復(fù)立項(xiàng)。項(xiàng)目建成后將形成1500萬噸/年的煤炭運(yùn)輸能力，專用鐵路與將淖鐵路連接形成東西貫通的能源走廊，這將大幅降低老君廟及周邊礦區(qū)的物流成本。目前，項(xiàng)目已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，計(jì)劃6月底開工。這條戰(zhàn)略通道的建成，將有效破解“疆煤外運(yùn)”瓶頸，在推動(dòng)綠色發(fā)展，保障國(guó)家能源安全等方面具有積極意義。我們認(rèn)為，高速公路板塊兩大投資主線有望貫穿2025年全年，傳統(tǒng)的高股息投資主線和潛在市值管理催化的破凈股主線均值得關(guān)注，關(guān)注疆煤外運(yùn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)景氣度下滑；油匯大幅波動(dòng)、
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