>> 華泰期貨-宏觀大類周報(bào)：五一假期在即，做好假期期間風(fēng)險(xiǎn)管理-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗(yàn)證。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
5月1日至5月5日將迎來國內(nèi)的五一假期。假期期間共跨越3個(gè)交易日，假期前后重要的數(shù)據(jù)和事件主要有：中國4月PMI，歐美一季度GDP初值，日本央行利率決議，美國4月非農(nóng)，歐佩克+會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議等。復(fù)盤過去11個(gè)五一假期樣本：1、國內(nèi)股指的假期季節(jié)性特征顯著，整體國內(nèi)股指在節(jié)后二十個(gè)工作日內(nèi)（首月）呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，中小盤（中證500和中證1000）首日和首周樣本錄得上漲概率較高；2、商品分板塊，重點(diǎn)關(guān)注假期期間的出行消費(fèi)對(duì)原油價(jià)格的提振，平均漲跌幅也呈現(xiàn)持續(xù)走高的規(guī)律；對(duì)于化工、煤焦鋼礦等工業(yè)品面臨旺季轉(zhuǎn)向淡季的風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)副產(chǎn)品也表現(xiàn)偏弱，季節(jié)性上有下行的壓力。
4月政治局會(huì)議定調(diào)積極。4月25日，我國召開政治局會(huì)議，“今年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢”“外部沖擊影響加大”定調(diào)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)判斷，對(duì)于宏觀政策，會(huì)議表示“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息”，此外“提高中低收入群體收入”、“推進(jìn)城市更新和城中村、危舊房改造”等措詞也值得關(guān)注。中國一季度GDP同比增長5.4%，延續(xù)去年以來持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢。
關(guān)稅事件對(duì)情緒沖擊告一段落，后續(xù)關(guān)注對(duì)經(jīng)濟(jì)影響。近期特朗普關(guān)稅政策“反復(fù)橫跳”。4月21日，美國商務(wù)部宣布對(duì)東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南）晶體光伏電池（無論是否組裝成組件）反傾銷與反補(bǔ)貼稅終裁稅率，其中個(gè)別柬埔寨企業(yè)反補(bǔ)貼稅高達(dá)3403.96%，越南“全國實(shí)體”傾銷稅達(dá)271.28%。4月23日，特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂?duì)中國的關(guān)稅，但不會(huì)為零。4月24日，中國外交部否認(rèn)中美就關(guān)稅問題進(jìn)行磋商談判。重點(diǎn)關(guān)注目前美國關(guān)稅談判進(jìn)展：日美談判目前雙方立場仍存差距，將進(jìn)行再次會(huì)談，美國財(cái)長貝森特表示不會(huì)在與日本的談判中尋求確定匯率目標(biāo)。日本首相石破茂透露，特朗普表示希望將對(duì)日貿(mào)易逆差縮減至零，還強(qiáng)硬要求日本擴(kuò)大進(jìn)口美國車，并列出牛肉、大米、水產(chǎn)品、馬鈴薯等希望擴(kuò)大對(duì)日出口的品類，要求日本取消關(guān)稅以外的限制。歐盟與美談判已開啟。歐元區(qū)4月綜合PMI幾乎停滯，主要受到服務(wù)業(yè)收縮的拖累。美國4月Markit綜合PMI創(chuàng)16個(gè)月新低，信心挫、價(jià)格漲，制造業(yè)好于預(yù)期。遠(yuǎn)端關(guān)注海外或?qū)⒅鸩介_啟滯脹的宏觀環(huán)境的可能。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對(duì)于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊，此外，全球最大銅礦之一秘魯安塔米納銅礦發(fā)生事故，對(duì)銅價(jià)也帶來支撐。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價(jià)格上行波動(dòng)概率更大，農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價(jià)差的變化。中國已經(jīng)自1月中旬起停止預(yù)約采購美國產(chǎn)大豆和玉米，并增加了從巴西等國的采購。能源方面，原油價(jià)格下移，IEA月報(bào)下調(diào)今年石油需求預(yù)期，供應(yīng)方面，OPEC+的增產(chǎn)決策加劇了油市供應(yīng)過剩，中期基本面供給偏寬松看待。由于特朗普關(guān)稅政策的高度不確定性，近期需警惕黃金走勢的情緒化和回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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