>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：期待“反內(nèi)卷”政策落地-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 2398KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（4.21-4.25）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,536.78點(diǎn)，上漲1.69%，跑贏滬深300指數(shù)1.31pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第11位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場表現(xiàn)不弱，鋼鐵板塊也有一定的漲幅，金價(jià)創(chuàng)出歷史新高后有所調(diào)整。我們對(duì)貴金屬依然保持樂觀，康波蕭條期主導(dǎo)國到了債務(wù)周期后期債務(wù)持有人希望出售持有的貨幣債務(wù)，換成其他形式的的財(cái)富儲(chǔ)存工具，一旦大家意識(shí)到貨幣和債務(wù)不是好的選擇，主導(dǎo)國長期債務(wù)周期就走到頭了，貨幣體系貶值結(jié)構(gòu)性重組會(huì)提高大宗商品的金融屬性的作用。隨著時(shí)間的推移今年美國政府債務(wù)似乎將越來越難尋覓到大的承接主體，其旁氏的平衡十分脆弱。每年兩萬億的財(cái)政赤字如果不能保證能夠及時(shí)融入更大的債務(wù)資金，則由央行買單的概率和緊迫性增加。新一輪財(cái)政赤字貨幣化也許會(huì)超出市場的預(yù)期，實(shí)施后會(huì)加速美元的貶值，帶來全球資本大流動(dòng)。同時(shí)貨幣周期的循環(huán)也將加速從信用貨幣向金屬貨幣回歸，其中作為美元的對(duì)立面黃金會(huì)最受青睞。這一期間主導(dǎo)國財(cái)政捉襟見肘，特朗普急于對(duì)全球加征關(guān)稅無非是這一宿命下的反抗，其并不會(huì)改變周期的走向，歷史上主導(dǎo)國的抵抗往往會(huì)加速趨勢的形成。短期無論美國關(guān)稅政策如何變化，我們并不需要急于做出判斷，這無非是博弈期的“要價(jià)”策略，我們只需要等待“子彈飛一會(huì)兒”，最終的結(jié)局也許會(huì)超出市場的預(yù)期。在歷史變局真的發(fā)生的時(shí)候，生產(chǎn)能力才是生產(chǎn)力的真實(shí)體現(xiàn)，而不是貨幣化的價(jià)格，中國經(jīng)濟(jì)所具有的生產(chǎn)力終會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格上。黑色金屬金融屬性占比較低，更多需要依托商品屬性。本周政治局會(huì)議指出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”。與工業(yè)化起飛期不同，對(duì)于成熟期的工業(yè)國驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的重心從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，會(huì)議提出支持服務(wù)消費(fèi)、兩新政策擴(kuò)圍等。新時(shí)代依賴消費(fèi)恢復(fù)較以往偏慢，這個(gè)時(shí)期商品屬性的產(chǎn)出缺口供給端會(huì)扮演更重要的角色?；仡櫣I(yè)化成熟期中重工業(yè)資產(chǎn)的典型特征是沉沒成本很大，資本退出很困難。往往進(jìn)入成熟期后需要通過行政化的手段對(duì)供給端進(jìn)行裁剪，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議會(huì)議也提出“綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”，今年鋼鐵業(yè)供給收縮值得期待。未來若配合行業(yè)供給端調(diào)整政策，三周期會(huì)形成共振，加快行業(yè)回歸的進(jìn)程。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量增加，庫存持續(xù)去化。本周全國高爐、電爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為91.6%，環(huán)比+1.5pct，同比+7.0pct；91家電爐產(chǎn)能利用率為52.0%，環(huán)比+0.2pct，同比+1.0pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為875.8萬噸，環(huán)比+0.4%，同比+1.4%；本周長流程產(chǎn)量繼續(xù)上行，日均鐵水產(chǎn)量增4.4萬噸至244.4萬噸，鋼材方面螺紋產(chǎn)量變動(dòng)不大，板材產(chǎn)量小幅回升；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫存為1083.4萬噸，環(huán)比3.7%，同比-24.1%，鋼廠庫存為450.8萬噸，環(huán)比-2.0%，同比-12.0%；鋼材總庫存環(huán)比回落3.2%，降幅較上周收窄1.4pct，建材板材均去庫，其中建筑鋼材去庫好于板材；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)926.3萬噸，環(huán)比-2.4%，同比3.3%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)259.9萬噸，環(huán)比-5.1%，同比-9.7%，本周五大品種鋼材表需小幅回落，螺紋鋼消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，熱卷消費(fèi)小幅增加，建筑鋼材成交周均值為12.1萬噸，環(huán)比增11.6%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格有所回升，主流鋼材品種即期毛利小幅改善，247家鋼廠盈利率為57.6%，環(huán)比增2.6pct。
積極宏觀政策加快實(shí)施，產(chǎn)業(yè)減量重組有望推進(jìn)。中共中央政治局4月25日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。兜牢基層“三?！钡拙€。適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近日國家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》明確，今年將持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組，3月23日-24日，八一鋼鐵、昆侖鋼鐵、閩新鋼鐵、昆玉鋼鐵等鋼廠陸續(xù)發(fā)布消息稱，為推動(dòng)新疆鋼鐵行業(yè)減量發(fā)展，自3月24日起粗鋼日產(chǎn)量減少10%。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-2月全年國內(nèi)火電投資完成額為142億元，同比增長34.6%，核電投資完成額181億元，同比增長48.8%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油
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