>> 國投證券-盾安環(huán)境(002011)Q1收入快速增長，盈利能力有所承壓-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余昆,陳偉浩 |
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事件：盾安環(huán)境公布2025年一季報。公司Q1實現(xiàn)收入30.2億元，YoY+15.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，YoY+4.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.1億元，YoY+5.4%。我們認(rèn)為，以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)刺激國內(nèi)空調(diào)銷量增長，Q1盾安收入同比快速提升；受原材料價格上漲影響，Q1公司盈利能力有所承壓。
Q1單季收入同比快速提升：Q1盾安單季收入延續(xù)快速提升態(tài)勢，我們認(rèn)為主要因為以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)提振空調(diào)銷量，帶動上游閥件需求向好。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，25M1-2截止閥、四通閥、電子膨脹閥行業(yè)銷量YoY+7.1%/+7.5%/+14.4%。我們推斷Q1盾安制冷配件收入延續(xù)增長。展望后續(xù)，國補(bǔ)政策疊加空調(diào)旺季有望刺激空調(diào)銷售表現(xiàn)，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年4月、5月、6月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)較去年實績分別增長9.1%/15.4%/28.8%。我們認(rèn)為盾安收入有望延續(xù)快速增長。
Q1單季盈利能力有所承壓：Q1盾安歸母凈利率7.2%，同比0.7pct。公司單季盈利能力同比下降，我們推斷主要受到銅價上漲影響，Q1毛銷差同比-0.9pct。Q1管理費(fèi)用率同比-0.6pct，公司持續(xù)提升內(nèi)部管理效率。Q1研發(fā)費(fèi)用率同比+0.3pct，研發(fā)投入有所加大。后續(xù)隨著公司持續(xù)拓展高毛利的商用制冷配件和汽車熱管理業(yè)務(wù)，盈利能力有望改善。
Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流同比明顯提升：盾安Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.5億元，YoY+118.4%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅提升，主要因為購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY-18.2%，且銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金YoY+1.0%。本期末公司貨幣資金余額29.0億元，YoY+7.4%，在手資金較為充裕。
投資建議：盾安是制冷元器件行業(yè)龍頭企業(yè)，積極拓展制冷設(shè)備和新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)，盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計公司2025年~2027年的EPS分別為1.05/1.17/1.35元，維持買入-A的投資評級，給予公司2025年15倍動態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價15.68元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大漲，海外關(guān)稅風(fēng)險
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