>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 2554KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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電解鋁目前現(xiàn)實端的表現(xiàn)還不算特別疲弱，當(dāng)然從本周的情況來看，不論是去庫還是現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)，相較于上周都有了一定程度的邊際走弱。因此，在短期內(nèi)，目前這個價格仍然顯得相對堅挺，但展望后市，特別是6、7、8三個月，我們預(yù)計下游消費將更明顯轉(zhuǎn)弱（尤其以光伏為代表）?；谶@一點，鋁價的下行空間，可能會比上行空間更值得關(guān)注。宏觀面上，短期市場對關(guān)稅的情緒反饋有所鈍化，但并不意味著這一事件的結(jié)束，相反可能還在對此的漸進(jìn)式消化過程中。
◆后續(xù)更傾向于從“未來現(xiàn)實”的層面去尋找進(jìn)一步的驗證點，主要可能來自兩個方向：第一個方向是海外端，尤其是關(guān)于鋁元素的供需情況，是否真的存在產(chǎn)需缺口，海外的庫存消耗周期還有多久。第二個方向，看我們出口端的節(jié)奏變化，今年前幾個月鋁加工材出口表現(xiàn)比較糟糕，1-2月偏弱，但3月開始略有修復(fù)，可能與某些重點區(qū)域企業(yè)個體化行為推動有關(guān)，帶動整體出口節(jié)奏有所反彈。盡管鋁材后續(xù)市場預(yù)期仍然是同比負(fù)增長，而且未來可能還會更弱，但終端鋁制品相對表現(xiàn)不錯，比如鋁制門窗這類偏終端應(yīng)用的產(chǎn)品，目前還能保持大約16%左右的同比增速，對整體出口結(jié)構(gòu)起到了一定的對沖作用。因此，后續(xù)需要持續(xù)跟蹤出口這塊的變化，需要進(jìn)一步驗證出口需求的被壓制程度到底有多深?；陉P(guān)稅事件帶給原鋁出口需求邊際上的調(diào)降，我們還是傾向于階段性向下看一段空間，等待后續(xù)市場是否能夠形成一個有力的支撐位置。如果下半年海外庫存緊缺程度加劇，再疊加政策邊際放松或出口回暖，那可能會重新打開價格的空間。從更宏觀的角度講，也需關(guān)注有色在宏觀面上的定價切換。今年以來，從美國關(guān)稅政策開始發(fā)酵，到后面海外需求和庫存周期的傳導(dǎo)，不排除整體在呈現(xiàn)或在往先“脹”后“滯”再“脹”的邏輯路徑演進(jìn)。如果未來鋁元素層面的定價繼續(xù)主導(dǎo)價格，更偏“資源屬性+現(xiàn)實供需”的邏輯去定價，那么市場也只能邊走邊看，動態(tài)去觀察海外和出口兩個方向的反饋。
◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來看，截至4月24日，鋁錠社會庫存周度去庫2.4萬噸至66.4萬噸。下游方面，鋁板帶箔周度總產(chǎn)量過去一周環(huán)比繼續(xù)回升，鋁型材產(chǎn)量轉(zhuǎn)回落，樣本排產(chǎn)繼續(xù)持穩(wěn)。下游加工利潤看，鋁棒加工費周度環(huán)比回落40元/噸至310元/噸（本周鋁價繼續(xù)小漲），當(dāng)周最低至310元/噸，當(dāng)前下游加工利潤仍處在歷年同期中低水平
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