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過去一個月市場在財(cái)報(bào)密集披露和關(guān)稅超預(yù)期的影響下，出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，部分低估值和消費(fèi)領(lǐng)域相對有韌性。展望5月份，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績落地，疊加關(guān)稅沖擊逐漸減弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預(yù)計(jì)主要圍繞關(guān)稅沖擊修復(fù)和景氣改善的線索展開。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個維度，本期推薦關(guān)注計(jì)算機(jī)、汽車、機(jī)械設(shè)備（自動化設(shè)備、通用設(shè)備）、有色金屬、社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁等。
　　【本期關(guān)注】關(guān)稅沖擊修復(fù)與景氣改善線索
　　市場表現(xiàn)復(fù)盤：過去一個月市場呈現(xiàn)“V”型走勢。3月底至4月上旬，市場在財(cái)報(bào)密集披露和關(guān)稅擾動下，持續(xù)下跌。尤其清明節(jié)期間美國對華關(guān)稅超預(yù)期升級，7日開盤A股市場呈現(xiàn)大幅下跌。4月8日至4月底隨著關(guān)稅沖擊的階段性減弱以及匯金、央企等采取申購ETF、回購等措施，市場逐漸企穩(wěn)。行業(yè)方面，多數(shù)下降，內(nèi)需和低估值防御板塊表現(xiàn)較好，科技板塊部分前期漲幅較大的題材股調(diào)整明顯，而一些有業(yè)績支撐或政策支持的細(xì)分領(lǐng)域相對穩(wěn)健；周期股則受到國際大宗商品價(jià)格波動以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響有所起伏。公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、銀行、美容護(hù)理等漲幅居前，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、通信和電子跌幅居前。
　　展望5月份，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績落地，疊加關(guān)稅沖擊逐漸減弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預(yù)計(jì)主要圍繞關(guān)稅沖擊修復(fù)和景氣改善的線索展開。
　　關(guān)稅沖擊超跌修復(fù)與自主可控加碼：一方面關(guān)注前期超跌領(lǐng)域的修復(fù)，尤其是海外營收占比較高（關(guān)稅以來跌幅較大），但行業(yè)對美國出口依賴度較低的領(lǐng)域，有望率先迎來修復(fù)。典型的如小家電、摩托車及其他、元件、醫(yī)療器械、光學(xué)光電子等。另一方面，參考上一輪貿(mào)易摩擦經(jīng)驗(yàn)，關(guān)稅的沖擊預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升政策在內(nèi)需消費(fèi)和自主可控領(lǐng)域的加碼，計(jì)算機(jī)、國防軍工等有望受益。
　　景氣修復(fù)的線索：結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中觀指標(biāo)來看，隨著政策推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能修復(fù)。細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高或有改善的方向主要集中在三個方向：1）消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域：家電、家具、文化辦公用品、通訊器材、金銀珠寶等；2）新能源車、發(fā)電設(shè)備、集成電路、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人等高新技術(shù)制造領(lǐng)域生產(chǎn)端保持較高景氣；3）地產(chǎn)銷售端及資金端邊際改善。
　　前期表現(xiàn)、交易集中度和月度效應(yīng)。1）過去兩個月整體跑輸萬得全A指數(shù)主要集中在：科技領(lǐng)域的消費(fèi)電子、自動化設(shè)備、計(jì)算機(jī)設(shè)備、軟件開發(fā)等，以及醫(yī)藥領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等。消費(fèi)和部分低估值領(lǐng)域如飲料乳品、美容護(hù)理、白酒、養(yǎng)殖業(yè)、銀行、電力等板塊跑贏萬得全A。2）近期市場成交持續(xù)活躍，從不同行業(yè)換手率歷史分位數(shù)和成交額占比來看，物流、飲料乳品、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、酒店餐飲等相對擁擠，而裝修裝飾、基礎(chǔ)建設(shè)、鋼鐵、醫(yī)療器械、小金屬等領(lǐng)域交易占比相對較低。3）每年5月，相對較高概率出現(xiàn)超額收益的行業(yè)主要集中在部分成長和消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域，如電子、計(jì)算機(jī)、國防軍工、食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)等。
　　結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個維度，本期推薦關(guān)注計(jì)算機(jī)、汽車、機(jī)械設(shè)備（自動化設(shè)備、通用設(shè)備）、有色金屬、社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期