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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)比較：電子和機(jī)械設(shè)備對美敞口更大。我國對美國電子商品出口最多，而交運(yùn)設(shè)備關(guān)稅稅率最高，加征后高達(dá)168%。從中觀行業(yè)來看，具體到我國對美出口一級行業(yè)，電子、輕工、機(jī)械與紡織出口依賴度及份額均較高。從美國進(jìn)口來看，電子與輕工對我國進(jìn)口依賴度與進(jìn)口份額均較高。綜合來看，電子和機(jī)械設(shè)備對美敞口更大。
　　上游原材料、制造業(yè)受沖擊嚴(yán)重，后續(xù)去產(chǎn)能對沖。①電子行業(yè)的營收對美敞口較大，若對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響約為3.2%左右，成本傳導(dǎo)為主要機(jī)制，后續(xù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑼苿訃a(chǎn)替代，政策補(bǔ)貼提振消費(fèi)電子。②機(jī)械設(shè)備行業(yè)的營收對美敞口也較大，如果對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響為4.2%左右，或?qū)⒓铀傩袠I(yè)重組。當(dāng)前國內(nèi)設(shè)備更新政策已經(jīng)前置推出，同時(shí)城市更新等穩(wěn)增長政策也有利于擴(kuò)大機(jī)械設(shè)備總需求。往后看，產(chǎn)業(yè)升級或?qū)⒓铀?。③交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的營收對美敞口較小，即便對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響也僅為1.9%左右，不過行業(yè)利潤空間或?qū)⒈粩D壓。當(dāng)前國內(nèi)促進(jìn)汽車消費(fèi)的相關(guān)政策也已經(jīng)前置落地，后續(xù)促內(nèi)需仍有空間，擴(kuò)外需方面，“一帶一路”共建國家市場潛力仍大。④化工行業(yè)的營收對美敞口不大，若對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響約為1.7%左右，不過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)或拖累盈利。后續(xù)國內(nèi)政策將繼續(xù)推動去產(chǎn)能與綠色轉(zhuǎn)型，隨著“兩新”政策繼續(xù)加力擴(kuò)圍，政策組合拳支持下動化工品需求有望回升。⑤有色行業(yè)的營收對美敞口中等，若對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響約為2.4%左右，不過關(guān)稅政策或通過下游終端產(chǎn)品間接影響有色行業(yè)。后續(xù)國內(nèi)供給端延續(xù)去產(chǎn)能，新能源將帶來增量需求。⑥鋼鐵行業(yè)的營收對美敞口非常小，如果對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響僅為0.6%左右，直接影響有限，不過，關(guān)稅政策一定程度上會加劇國內(nèi)鋼鐵的產(chǎn)能過剩，因此需加強(qiáng)產(chǎn)能調(diào)控力度。⑦紡服行業(yè)的營收對美敞口不小，若對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響為2.5%左右，關(guān)稅政策或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)價(jià)格競爭。后續(xù)國內(nèi)將繼續(xù)支持產(chǎn)業(yè)升級，同時(shí)鼓勵跨境電商發(fā)展。
　　對服務(wù)及消費(fèi)行業(yè)的影響較為間接，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)政策對沖。①農(nóng)林牧漁行業(yè)的營收對美敞口較小，若對美出口全部消失，對行業(yè)總營收的影響約為0.9%左右，短期利好農(nóng)產(chǎn)品。②消費(fèi)相關(guān)行業(yè)以本地市場為主，關(guān)稅的影響較為間接，除非貿(mào)易摩擦系統(tǒng)性降低經(jīng)濟(jì)預(yù)期，減少了居民的可支配收入，使得居民消費(fèi)意愿降低。否則，國內(nèi)對沖得當(dāng)?shù)脑?，消費(fèi)行業(yè)還有可能迎來新的發(fā)展機(jī)遇。其中，進(jìn)口關(guān)稅對我國醫(yī)藥影響整體有限，不過醫(yī)療器械對美進(jìn)口高端醫(yī)療設(shè)備依賴度較大，受關(guān)稅影響相對較大。③地產(chǎn)建材方面，建材方面玻纖出口或受沖擊，水泥直接影響較小。關(guān)稅或驅(qū)動我國經(jīng)濟(jì)增長加速轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主，而地產(chǎn)穩(wěn)定為內(nèi)需的支撐。提振內(nèi)需背景下，有助于地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，政策變動，測算存在偏差等。